事件：公司发布2020 年中报，2020 年上半年公司实现营收4.80 亿元，同比-21.1%；归母净利润达0.57 亿元，同比-55.1%；其中20Q2 公司实现营收2.42 亿，同比-17.7%；归母净利润0.26 亿，同比-57.0%。

    20Q2 收入利润下滑，主要受出口业务下滑影响。公司20H1 实现营收4.8亿元，同比-21.1%；其中主营业务上半年国内/出口业务分别3.4/1.2 亿元，分别同比-18.9%/-29.4%。20H1 归母净利润达0.57 亿元，同比-55.1%；其中20Q2 公司实现营收2.42 亿，同比-17.7%；归母净利润0.26 亿，同比-57.0%。20Q2 收入利润下滑，预计主要由于海外公共卫生事件冲击，出口业务下滑以及天津工厂折旧摊销拖累。

    20Q2 综合毛利率同比/环比下滑，主要系天津工厂折旧摊销/出口业务收入占比下滑所致。20Q2 公司综合毛利率29.4%， 同比/ 环比分别-5.6pct/-4.3pct；毛利率同比下滑预计主要由于天津工厂折旧摊销增加以及产品年降所致，环比下滑预计主要由于高毛利率的出口业务收入下滑所致。分业务看，20H1 公司锥齿轮/结合齿毛利率分别为32.2%/17.5%，同比分别-3.4pct/-13.2%。

    下半年轻装上阵，在手订单陆续量产，维持“买入”评级。20Q2 受到海外公共卫生事件冲击影响，公司出口业务出现下滑，收入利润承压。展望下半年，出口业务逐步恢复，国内业务也有望伴随行业销量回暖而有所恢复。公司产品从齿轮向总成件升级，单车配套价值持续提升。当前在手订单充足，后续伴随新项目逐步投产，未来2-3 年内公司业绩有望触底反弹。

    根据最新的情况，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.5/2.2/2.7 亿（原盈利预测2020-2022 年归母净利润分别为1.8/2.1/2.4 亿），维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车产销持续低迷，公司产能释放不及预期，原材料涨价超预期，海外公共卫生事件持续蔓延，新业务拓展不及预期；