公司2020 年1-9 月实现营收8.22 亿元，同比-8.4%；实现归母净利润1.03 亿元，同比-38.0%。其中，第三季度单季实现营收3.42 亿元，同比+18.5%；实现归母净利润0.46 亿元，同比+15.8%，符合市场预期。公司是国内精锻齿轮龙头，技术领先，客户优质，全球替代优势明显；第三季度营收、净利润快速恢复，增速同比转正，其中第三季度营收创历史新高，盈利快速回升。同时公司公告拟在重庆投资设立全资子公司，规划在2021 年12 月底前总投资额不低于1 亿元，用于建设自动变速器中高端齿轮精密锻造与成品制造生产线。维持2020/21/22 年EPS 预测0.42/0.54/0.67 元，维持“买入”评级。

    　　三季度单季同比转正，盈利逐步回升。公司2020 年三季度实现营收8.22 亿元，同比-8.4%；实现归母净利润1.03 亿元，同比-38.0%。其中，公司第三季度实现单季营收3.42 亿元，同比+18.5%；实现归母净利润0.46 亿元，同比+15.8%，符合市场预期。公司2020 年上半年营收和利润端都下滑明显，主要系国内外疫情影响。随着国内、海外的下游逐渐恢复，公司三季度收入和归母同比转正，单季度收入创历史新高，盈利快速回升；同时公司公告拟在重庆投资设立全资子公司，规划在2021 年12 月底前总投资额不低于1 亿元，用于建设自动变速器中高端齿轮精密锻造与成品制造生产线，满足日益增长的订单需求。

    　　公司毛利率同比下降，费用率同比上升。2020Q3，公司毛利率为33.4%，同比-0.1pct，主要系因海外疫情的影响，出口产品毛利率下降。费用率16.9%，同比+1.8pcts，环比-3.1pcts，其中销售费用率为2.0%，同比-0.5pct，环比+0.1pct；管理费用率为6.3%，同比-0.3pct，环比-1.5pcts；研发费用率5.4%，同比-0.2pct，环比-0.8pct，主要系疫情影响，相关费用有所减少。公司财务费用3.1%，同比+2.8pcts，环比-0.9pct，主要系子公司天津传动的项目借款利息支出记入成本费用所致。

    　　公司募投计划扩充轻量化零部件产能，设立日本子公司加快全球化布局。4 月20 日，公司公告拟通过非公开发行募集资金总额不超过10.08 亿元，主要用于新能源汽车轻量化关键零部件生产项目、差速器总成项目和偿还银行贷款。公司计划投资3.85 亿元拓展新能源轻量化产品线，建设转向节80 万件，控制臂70 万件，逐渐齿轮210 万件的产能；并计划加大对天津传动的投资，建设年产2 万套模具及150 万套差速器总成的产能，目前进展正在等待证监会审核。同时公司拟于日本名古屋地区投资设立100%控股子公司，计划进一步开拓日系汽车零部件配套市场，提升公司主营业务的全球市占率，保证公司可持续发展。

    　　公司技术领先，客户优质，电动化产品升级。公司掌握冷温热复合精密锻造的核心工艺技术，持续投入研发，2014 年至今研发费用率稳定在5%水平左右。

    　　公司配套国内绝大部分主流外资品牌整车厂，包括大众汽车、通用汽车、福特汽车、丰田汽车等，国内和全球市场份额不断提升。在电动化趋势下，公司开始为主机厂配套电机轴和减速器轴，单车价值量在100-200 元区间；公司的差速器配套业务也从锥齿轮产品向差速器总成升级，单车价值量提升在100-240元。2017 年至今，公司已获得大众、格特拉克和沃尔沃等客户的提名，新项目订单充沛。随着未来新产品投放和天津工厂产能逐步爬坡，公司新的一轮成长即将开启。

    　　风险因素：汽车销量不及预期；新冠疫情控制不及预期；电动化普及不及预期；海外业务拓展以及非公开发行进展不及预期。

    　　投资建议：公司是精锻齿轮行业龙头，产品技术领先，下游客户优质，受益电动化趋势单车配套价值量显著提升；短期成长虽受新冠疫情影响显著，但长期看全球市场份额提升趋势不改，维持2020/21/22 年EPS 预测0.42/0.54/0.67元，维持“买入”评级。