事件：公司发布2020 年三季报，2020 前三季度实现营收8.2 亿元，同比下降8.4%；归母净利1.0 亿元，同比下降38.0%。其中Q3 业绩恢复增长，单季度实现营收3.4 亿元，同比增长18.5%；归母净利0.5 亿元，同比增长15.8%；毛利率33.4%，同比下降0.1 个百分点。

    　　随国内车市复苏及出口恢复，Q3 业绩实现两位数增长。国内方面，Q3 汽车销量686.3 万辆，同比增长13.7%，“金九银十”有望推动年末汽车销量持续向好。海外方面，目前公司出口已恢复至去年同期90%以上，且受益于个别海外竞争对手进入破产保护程序，公司预计承接部分订单，未来出口有望继续恢复。

    　　积极开拓新项目与新客户，新产能释放助力Q4 业绩加速回暖。（1）新项目：公司披露前三季度本部新立项项目10 项，处于样件开发阶段和已完成样件提交/小批试生产的新项目分别有11 项和45 项；宁波电控新立项项目11 项，样件开发和样件提交/小批试生产的项目分别为8 项和5 项。（2）新产能：天津工厂产能持续爬坡，结合齿产品进入正常批量供货状态，MEB项目已通过大众现场审核，进入小批量供货状态；宁波工厂1-3 季度实现销售与去年同比微增，经营业绩持续好转；重庆工厂已完成温锻生产线及部分设备的安装调试与技术工艺验证，已初具量产能力。受益于公司新订单逐步量产及新产能爬坡，预计Q4 业绩增长有望加速。

    　　定增加码主业，布局总成件及新能源，打开中长期成长空间。公司定增事项已于9 月29 日获证监会注册批复。公司此次定增拟募资不超过10.08 亿元，用于年产2 万套模具及150 万套差速器总成和360 万件新能源汽车轻量化关键零部件（转向节80 万件，控制臂70 万件，主减齿轮 210 万件）等项目。公司正积极向差速器总成及新能源汽车零部件供应商转型，已获上汽荣威DM21 项目差速器总成订单，以及大众MEB 平台结合齿、电机轴等新能源项目订单，定增项目后续落地有望助力公司中长期业绩稳步增长。

    　　投资建议：鉴于公司出口业务尚未完全恢复，我们下调公司2020 年至2021年归母净利润预测至1.7 亿元和2.4 亿元（前值为1.8 亿元和2.4 亿元），对应EPS 分别为0.42 元和0.60 元，对应PE 为38 倍和27 倍。考虑到随国内车市持续复苏及海外竞争对手退出市场，公司业绩有望在Q4 迎来加速增长；同时积极布局差速器总成、新能源汽车轻量化领域打开中长期成长空间，未来发展潜力仍大，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示：国内车市回暖不及预期，海外疫情反复，公司新项目、新产能落地不及预期。