事件：公司发布2020 年年度报告和2021 年一季报：2020 年全年公司实现总营收12 亿元，同比-2.12%；归母净利润达1.56 亿元，同比-10.38%。

    　　其中20Q4 公司实现营收3.81 亿元，同比+14.76%；归母净利润0.53 亿元，同比+562.5%。21Q1 公司实现营收3.26 亿，同比+36.97%；归母净利润0.53 亿元，同比+71.0%。

    　　20Q4 营收利润同比/环比明显改善，天津工厂产能持续爬坡。20Q4 营收3.81 亿元，同比/环比+14.76%/+11.40%；归母净利润0.53 亿，同比/环比分别+562.5%/+14.2%，毛利率为29.6%，同比/环比分别-5.4%/-3.8%，毛利率下滑主要由于会计准则调整，运输、代理、仓储费用计入营业成本。

    　　2020 年底天津工厂已达到设计产能近70%，产能持续爬坡，预计2021 年设计产能全面形成。

    　　21Q1 收入利润同比大幅提升，毛利率后续有望持续改善。21Q1 公司实现营收3.26 亿，同比/环比分别+36.97%/-14.4%，收入环比下降预计主要系公司主要客户销量春节季节性因素影响；21Q1 归母净利润0.53 亿元，同比+71.0%。21Q1 综合毛利率31.7%，同比-2.1pct，毛利率下滑主要系会计准则调整使得运输、代理、仓储费用计入营业成本所致。后续伴随新项目不断落地产能利用率提升，公司毛利率水平有望得到改善

    　　公司积极拓展新能源市场，加码新能源轻量化项目，维持“买入”评级。

    　　当前公司积极拓展新能源市场，布局差速器总成、电机轴、自动变速器等核心零部件业务，以谋求产品线多样化，逐步发力新能源轻量化产品，发展自主客户提升产能利用率。陆续承接主机厂订单，由tire2 向tire1 升级转变；产品从齿轮向总成件升级，单车配套价值持续提升。公司目前在手订单充足，天津工厂产能逐步爬坡，未来盈利能力有望伴随产能利用率提升逐步改善，宁波工厂经营逐步转好，阀类新项目落地助力宁波工厂盈利能力上行。根据最新的情况，我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为2.6 亿/3.2 亿，首次给出2023 年归母净利润3.7 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车产销持续低迷，公司产能释放不及预期，原材料涨价超预期，芯片短缺加重；