事件概述

    　　公司发布2021 半年报：2021H1 实现营收6.9 亿元，同比增长43.3%，归母净利润1.0 亿元，同比增长80.6%，扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长91.3%；其中2021Q2 实现营收3.6 亿元，同比增长49.4%，归母净利润0.5 亿元，同比增长92.0%，扣非归母净利润0.3 亿元，同比增长144.0%。

    　　分析判断:

    　　收入环比增长 新能源占比持续提升

    　　公司2021H1 营收6.9 亿元，同比+43.3%，其中国内销售4.5 亿元，同比+33.1%，出口销售2.1 亿元，同比+72.8%，国内外表现均好于行业及大众等主要下游客户，主要受益于差速器总成等新订单的放量。同时2021H1 公司给新能源车配套产品销售额占比达8.6%，同比+6.4pct，新能源业务占比显著提升。单季度看，2021Q2 营收3.6 亿元，同比+49.4%，环比+10.7%，预计随着在手订单的逐步量产叠加大众等主要客户销量改善，业绩有望维持逐季持续增长态势。公司新项目和新客户持续突破：1）江苏：新项目28 个，处于样件开发阶段的项目18 个，已完成样件提交/小批试生产的项目42 个，进入量产的新项目15 个；2）宁波：

    　　新项目15 个，处于样件开发阶段的项目10 个，已完成样件提交/小批试生产的项目6 个。

    　　原材料涨价+运费增加 毛利率短期承压

    　　公司2021H1 毛利率达29.6%，同比-2.0pct，其中2021Q2 毛利率达27.2%，同比-1.7pct，环比-4.0pct，我们判断主要受原材料涨价、运费增加等影响。但公司2021H1 净利率达14.9%，同比+3.1pct，其中2021Q2 净利率达13.8%，同比+3.1pct，环比-2.4pct，我们判断同比提升主要受益于产能利用率提升导致固定费用摊薄，环比下滑则主要受汇兑损失增加导致财务费用率提升（2021Q2 为2.3%，环比+1.6pct）以及扩大西南生产基地导致管理费用率提升（2021Q2 为6.7%，环比+0.5pct）。

    　　积极布局新能源 总成化配套提升单车价值量公司深耕精锻齿轮业务多年，在差速器行星齿轮、半轴齿轮及双离合变速箱结合齿齿轮领域已经成长为国内龙头供应商，顺应全球汽车电动化趋势，公司积极向新能源汽车配套产品转型。顺应汽车行业总成化、模块化配套趋势，公司的新能源差速器总成产品已经实现量产，2019 年获沃尔沃新能源车型差速器总成项目定点，单车配套价值量相比于差速器齿轮明显提升，2021 年新增获得欧洲著名汽车品牌新能源车差速器总成和行星架总成欧洲项目的定点，也获得了多家外资和自主品牌新能源车差速器总成项目的提名，与全球知名电动车大客户的差速器总成项目合作也在顺利沟通交流中。

    　　投资建议

    　　考虑在手充沛订单的逐步量产及原材料涨价、运费增加等影响，调整盈利预测：预计公司2021-2022 年收入由13.7 亿元/16.5 亿元调整为16.4 亿元/20.1 亿元，归母净利由2.3 亿元/3.0 亿元调为2.5 亿元/3.2 亿元，2023 年收入和归母净利分别为25.1 亿元和4.3 亿元，EPS 为0.52/0.67/0.88 元，当前股价对应PE 为27/21/16 倍，考虑到公司新项目与新产能匹配程度较高，未来业绩弹性较大、确定性较高，同时公司作为大众MEB 平台齿、轴类产品核心供应商正在电动化浪潮中突破更多优质客户，维持公司2021 年30 倍PE，目标价由16.8 元调整为15.6 元（增发摊薄），维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　缺芯影响导致乘用车销量不及预期；新项目拓展进度不及预期；原材料价格上涨等。