1H21业绩略超我们预期

    精锻科技发布 1H21 业绩：1H21 收入6.88亿元，同比+43.32%;归母净利润1.02亿元，同比+80.56%。对应2Q21收入3.61 亿元，同比+49.40%，环比+10.72%;归母净利润0.5亿元，同比+91.97%，环比-5.36%，在下游客户“缺芯”影响下，公司收入环比提升，略超市场预期。

    发展趋势

    新能源客户放量，带动收入跑赢下游大客户大众及乘用车行业。根据乘联会批发数据，1H21狭义乘用车销量98.0万辆，同比+27.7%，其中大众（一汽大众+上汽大众）1H21销量为 15.2万辆，同比+7.1%，而公司1H21收入同比+43.3%，显著跑赢公司大客户大众以及乘用车市场。2季度狭义乘用车、大众品牌销量同比分别0.9%、-21.4%，环比分别-9.7%、-4.0%，而公司2Q21收入同环比显著跑赢行业及大众品牌。我们认为主要得益于：1）公司新能源客户如博格华纳、汇川技术、蔚来汽车、麦格纳等放量，1H21公司新能源配套产品销售额占比为8.6%，同比+6.4ppt; 2）公司客户结构多元，包含众多一线品牌，对冲大众缺芯带来的压力。

    原材料价格上涨致盈利承压。毛利端来看，公司1H21毛利率为 29.60%，同比去年同期-2.00 ppt，2Q21毛利率为 27.72%，同比去年同期-1.73 ppt,环比-3.96ppt。公司2季度收入环比有所提升的基础上毛利率环比下滑，我们认为主要由于原材料价格上涨所致。期间费用来看，公司销售+管理+研发费用率企稳，公司费用控制较好。向前看，我们预计3季度原材料价格企稳、芯片“紧缺”缓解基础上，公司收入利润均有望持续改善。

    客户拓展持续推进，长期看好电动化带来单车可配套价值量的提升。从客户拓展看，公司已经进入大众MEB、沃尔沃、汇川技术、博格华纳等新能源车企及零部件供应链，同时，公司1H21也获得了多个海外、国内新能源车速器总成、电机轴等项目提名，持续提升新能源业务的份额。据我们测算，公司新能源车单车可配套价值有望达到800元，较燃油车提升350元，我们认为，公司有望较大程度享受新能源渗透率提升带来的红利。根据乘联会数据，1H21新能源乘用车渗透率已超过10%，我们认为国家2025 年新能源渗透率达到 20%的目标有望提前达成，为公司持续贡献增长动力。

    盈利预测与估值

    维持2021 年和 2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年23.9倍/22.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价，对应34.4倍2021年市盈率和31.8倍2022 年市盈率，较当前股价有43.8%的上行空间。

    风险

    新能源客户销量不及预期，缺芯影响持续，出口美国产品加征关税持续。