公司发布2021 年三季报，缺芯和原材料价格上涨等因素带来短期扰动。

    　　2021Q3 公司营收3.36 亿元，同比-1.74%，环比-6.93%，归母净利润0.31亿元，同比-34.16%，环比-38.55%；毛利率27.23%，同比-6.13pct，环比-0.49pct，净利率9.09%，同比-4.47pct，环比-4.68pct；期间费用率16.84%，环比+2.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%、8.03%、6.25%和1.96%，环比分别+0.06pct、+1.35pct、+1.41pct 和-0.3pct，其中管理费用率提升主要由于重庆精工备产一次性投入和职工薪酬增加所致。Q3 公司业绩同环比均下滑，我们判断公司毛利率同比下滑主要由于上游原材料价格上涨，同时下游客户受芯片短缺的影响而停产，导致公司产能利用率下降。我们预计随着四季度后芯片短缺问题的逐步缓解以及原材料成本的企稳，公司盈利能力有望得到修复。

    　　新能源项目拓展取得积极进展，后续成长空间可期。在新项目和新客户拓展方面，2021 年三季度公司共计新立项的新产品项目12 项，量产的新产品项目7 项，其中江苏公司新立项10 项，量产6 项。其中在重点项目方面，公司与全球知名电动车大客户的差速器总成项目已获得正式提名，同时也获得了日系知名品牌和国内知名技术公司新能源车差速器总成项目的提名，其它合资品牌和自主品牌也有差速器总成和差速器齿轮项目获得提名。在轻量化领域，获得了一家外资品牌客户锻造铝合金涡盘项目的提名。在EDL 齿轮和差速器齿轮领域，各获得了1 个国内外新项目的提名。宁波电控商用车电磁阀业务继续获得了客户新项目的提名，目前这些项目都在有序按计划进行中，另外公司还有多个重要项目与客户在洽谈中，目前进展顺利。我们认为上述项目的获取标志着公司在新能源汽车产业链的产品布局取得积极进展，后续新能源汽车产品成长空间广阔。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.92/3.02/4.03 亿元，EPS 分别为0.40/0.63/0.84 元。参考可比公司估值水平以及考虑公司在产品转型后的较高成长性，同时考虑到2021 年行业芯片短缺和原材料价格上涨对公司盈利能力带来短期不利影响，给予其2022 年23-26 倍PE，对应合理价值区间14.49-16.38 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。主要客户新车型销量不及预期；原材料价格波动；客户开拓不及预期。