事件：公司发布2021 年三季报：21Q3 公司实现营收3.4 亿，同比-1.7%；归母净利润0.31 亿，同比-34.2%；21Q1-Q3 公司实现收入10.2 亿，同比+24.6%；归母净利润1.3 亿元，同比+28.9%。

    　　21Q3 业绩低于预期，利润环比下滑主要系政府补助减少及费用端环比提升所致。21Q3 国内乘用车销量485 万辆，同比/环比分别-11.9%/-1.3%；21Q3 公司实现营收3.4 亿，同比/环比分别-1.7%/-6.9%；收入同比降幅跑赢行业，环比下滑主要系主要客户21Q3 受芯片短缺影响产量有所减少。

    　　公司21Q3 归母净利润0.31 亿，同比/环比分别-34.2%/-38.5%，归母净利润环比减少约2000 万，业绩略低于预期，主要系：1）21Q3 其他收益环比减少865 万（主要系政府补贴减少）；2）管理费用/研发费用分别环比增加287/355 万。

    　　21Q3 毛利率同比/环比分别下滑6.2pct/0.5pct，同比下滑预计主要受原材料涨价因素影响，环比预计主要系产销规模下降负规模效应导致。21Q3公司综合毛利率27.2%，同比/环比分别-6.2pct/-0.5pct，同比下滑较多，预计主要受原材料涨价因素影响，环比下滑预计主要系21Q3 公司主要客户大众等受芯片短缺影响，产销规模有所减少，公司重资产属性，负规模效应因素影响。预计后续伴随产销规模提升，带动公司产能利用率逐步提升，预计公司毛利率水平将有所回升。

    　　积极拓展新能源市场，出口业务增长有望持续，维持“买入”评级。公司21Q3 收入同比情况跑赢行业，短期利润受到非经营性因素等影响业绩承压。当前公司积极拓展新能源市场，布局差速器总成、电机轴等核心零部件业务，由tier2 向tier1 升级转变；产品从齿轮向总成件升级，单车配套价值持续提升。公司目前在手订单充足，伴随海外对手逐步退出，公司未来出口业务增长有望持续。根据最新的情况，考虑费用端等有所提升，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.0亿/2.9 亿/3.8 亿（原盈利预测为21-23 年归母净利润分别为2.3 亿/3.4 亿/4.3亿），维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司产能释放不及预期，原材料涨价超预期，芯片短缺加重；