事件：10 月18 日，公司发布2021 三季报业绩，公司前三季度实现营收10.24亿元，同比增长24.56%，实现归母净利润1.33 亿元，同比增长28.90%。

    　　行业缺芯+限电限产拖累Q3 营收。Q3 公司实现营业收入3.36 亿元，同比下滑1.74%，主要原因有二，1）7 月马来西亚爆发疫情，冲击全球汽车芯片供应，导致Q3 公司的主要客户上汽大众和一汽大众分别下滑29.95%和46.09%，带动公司营收下滑；2）9 月下旬政府要求限电限产，公司的天津工厂供给受限。

    　　业绩短暂承压，毛利率和费用率均下滑。Q3 公司实现归母净利润0.31 亿元，同比下滑34.16%，毛利率27.23%，是近年来的最低水平。主要原因是，1）原材料涨价以及海外业务运输费用上涨；2）Q3 公司将运输费、代理费、仓储费调整为列示于营业成本。Q3 公司的期间费用率为16.83%，与去年同期持平，其中销售费用率同比减少1.39pct，主要是会计政策调整所致，管理费用率同比增加1.69pct，主要是职工薪酬增加以及重庆精工备产发生的一次性投入。

    　　短期有望边际向好，中长期成长性强。短期，缺芯改善带动公司下游客户尤其是大众需求回升，叠加在手订单的逐渐量产以及Q4 重庆工厂一期投产，公司业绩有望边际向好。中长期，1）产品：公司产品从差速器锥齿轮等零件向差速器总成升级，单车价值提升2-3 倍，此外，在电动化趋势下，公司还积极布局新能源电机轴、新能源主减齿轮等新能源汽车产品，Q3 公司获得了多家新能源车差速器总成项目的提名，以及外资品牌客户锻造铝合金涡盘项目的提名；2）客户：公司成功从大众、GKN 等德系为主的客户向美系、日系、自主以及新能源车企进行拓展，有望形成显著增量。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.96、2.78、3.71 亿元，对应当前市值，PE 分别35.6、25.1、18.8 倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级，6 个月目标价18.00 元/股。

    　　风险提示：汽车行业芯片短缺加剧；产能落地不及预期风险；疫情失控风险；客户拓展不及预期风险。