公司2022Q1 实现营收4.04 亿元，同比+23.9%；实现归母净利润4,229 万元，同比-19.5%。2021 年实现营收14.23 亿元，同比+18.3%；实现归母净利润1.72亿元，同比+10.3%。其中，2021 年第四季度实现营收4.00 亿元，同比+4.8%；实现归母净利润3,894 万元，同比-26.2%。业绩符合市场预期，2021Q1 单季度营收创历史新高，主要受益于公司下游客户放量。考虑到上游原材料涨价等负面因素仍在，我们下调公司2022/23 年EPS 预测至0.47/0.64 元（原预测为0.58/0.76 元），新增2024 年EPS 预测为0.83 元。公司产品竞争力较强，新能源配套持续拓展，我们给予公司2022 年30xPE，目标价14 元，维持“买入”评级。
业绩符合市场预期，新能源配套增长亮眼。公司2022Q1 实现营收4.04 亿元，同比+23.9%；实现归母净利润4,229 万元，同比-19.5%。2021 年实现营收14.23亿元，同比+18.3%；实现归母净利润1.72 亿元，同比+10.3%。其中，2021 年第四季度实现营收4.00 亿元，同比+4.8%；实现归母净利润3,894 万元，同比-26.2%。业绩符合市场预期，2021Q1 单季度营收创历史新高，主要系因公司下游客户放量。2022 年一季度，公司新能源配套产品实现收入5,349 万元，占2022Q1 营业收入比例为13.2%，同比+6.6pcts。公司高度重视新能源配套及出口业务，及时调整产出计划，优先安排电动车电驱系统配套业务和出口市场业务生产，努力化解疫情带来的不利影响，预计经营韧性将逐步体现。
受下游缺芯及原材料价格上涨影响，2022Q1 毛利率有所下滑。1Q22 公司毛利率为28.0%，同比-3.7pcts，环比-2.4pcts，1Q22 毛利率有所下滑，主要系因行业缺芯及原材料价格上涨所致。1Q22 费用率为15.3%，同比+2.3pcts，环比-2.1pcts，其中销售费用率为0.7%，同比-0.9pct；管理费用率为6.9%，同比+0.8pct；研发费用率为5.8%，同比+1.2pcts；财务费用率为1.9%，同比+1.3pcts。
4Q21 公司毛利率为30.4%，同比+0.7pct，环比+3.1pcts，4Q21 毛利率有所改善，主要系因公司产品竞争力强，向下游价格传导顺利所致。费用率为17.4%，同比+2.8pcts，环比+0.6pct，其中销售费用率为0.2%，同比+2.7pcts；管理费用率为8.0%，同比+2.7pcts；研发费用率为5.0%，同比-3.8pcts；财务费用率为4.3%，同比+1.3pcts。
新增产能逐步落地，支撑全球份额提升。公司的模具加工设备、测量设备、锻造设备、热处理设备、机加工设备、全自动装配线、试验设备等国际一流，凭借多年产品、技术实力积累持续拓展下游客户，并逐步拓展新能源客户配套。
公司新能源车差速器总成、电机轴和齿轴类等关键零部件的产能扩建逐步推进，其中，新能源汽车轻量化关键零部件生产项目计划2022Q2 开工建设，年产2万套模具及150 万套差速器总成项目计划2022Q3 完成厂房主体建设，西南基地建设项目在2022 年中稳步推进，新能源电驱动系统部件产能及实验室建设项目计划将于2022Q3 进入批产。2022 年2 月，公司以募集资金2 亿元增资全资子公司天津传动，用于年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目。我们认为公司质地优良，新增产能布局推进顺利，长期看全球市场份额将持续提升。
在手订单充沛，产品、客户升级助力业绩增长。公司掌握冷温热复合精密锻造的核心工艺技术，在手订单充沛。2021 年公司实现新立项产品订单73 项，批量生产产品订单29 项。2021 年间，公司获得了北美、日本、欧洲等出口和国内传统汽车及新能源汽车众多新项目的配套定点，多项VVT 总成产品、电磁阀类产品获得客户定点提名，同时公司完成了氢能源用电磁阀类产品的小批量产，细分电磁阀市场料将成为宁波公司未来发展的重要增长点。随着公司新产品投 放和在建产能的逐步爬坡，新一轮成长即将开启。
风险因素：汽车销量不及预期；新冠疫情控制不及预期；电动化普及不及预期。
投资建议：公司技术领先，客户优质，在手订单充沛，新能源配套持续拓展。
考虑到上游原材料涨价等负面因素仍在，我们下调公司2022/23 年EPS 预测至0.47/0.64 元（原预测为0.58/0.76 元），新增2024 年EPS 预测为0.83 元。参考行业PEG=1 的平均水平，公司2022~24 年业绩复合增速预测为33%，但考虑到行业上游原材料价格处于高位等负面因素仍在，我们给予公司2022 年30xPE，目标价14 元，维持“买入”评级。