事件：8月16 日公司披露2022 年半年度业绩报告，2022 年H1 实现营业收入7.62 亿元；同比+10.86%，归母净利润1.07 亿元，同比+4.89%；销售毛利率29.17%，同比-0.43pct。其中Q2 实现营业收入3.58 亿元，同比-0.93%；归母净利润0.65 亿元，同比+30.75%。

    点评：

    国内收入受疫情压制，境外收入表现良好，增速达27.30%。分地区来看，2022 年H1 公司国内收入4.90 亿元，同比增长4.54%，占收入的比重为64.24%，境外收入2.72 亿元，同比增长27.30%，占收入的比重为35.76%。受疫情影响，3 月中旬一汽大众&奥迪、4 月初上海大众、通用等停产，国内汽车行业的产销受到较大影响，公司国内收入增长缓慢，此外，材料及人力成本上升、持续投入新项目导致公司经营成本增加，也对业绩产生了一定影响。

    2022 年H1 新能源收入高增，H2 期待产能释放+为大客户供货带来的增量。收入结构上，2020 年H1 公司新能源配套产品收入达1.04 亿元，同比增长74.72%，占比达13.59%，同比+4.97 pct，一方面公司出口以EDL、EDD 齿轮组件和新能源零部件等产品为主，定位中高端市场，海外收入占比的提高带动了新能源收入的高增；另一方面公司开始为比亚迪批量供货。展望未来，新能源汽车电驱传动部件产业化项目将于今年三、四季度开始陆续释放产能，此外，公司将于今年三季度开始给北美大客户供货，公司目标为2022 年新能源业务收入占比超20%。

    募投项目进展顺利，轻量化项目将于2023 年Q4 贡献收入。2020 年4月公司发布定增预案，募集10 亿元用于新能源汽车轻量化关键零部件项目和年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目。轻量化项目方面，公司已于当地政府的积极协调下取得相应土地使用权、建设工程许可证、建筑工程施工许可等，公司预计至今年年底设备陆续到位，2023年Q4 开始贡献收入；差速器项目方面，公司预计天津工厂2022 年收入为2 亿以上，盈亏基本平衡，今年Q3 天津工厂有大众新的国产化项目量产，进一步替代进口，二期项目的厂房和产能在投资建设中。我们预计后续轻量化项目产能释放，有望带来较好业绩增量。

    盈利预测与投资评级：公司是精锻齿轮龙头，随着电驱动传动部件产业化项目及轻量化项目的陆续建成投产+新客户拓展+订单增加，业绩有望保持较好增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.39 亿元、3.22 亿元和4.12 亿元，对应EPS 分别为0.50、0.67、0.86 元，对应PE 分别为27 倍、20 倍和16 倍。

    风险因素：原材料价格波动、工厂投产进度不及预期、疫情缓解不及预期。