核心观点

    Q2 归母净利润同比+30.75%，毛利率环比提升

    据公司公告，2022H1 公司实现营收7.62 亿元，同比+10.86%，归母净利润1.07 亿元，同比+4.91%，毛利率29.17%。Q2 公司营业收入3.58 亿元，同比-0.93%，归母净利润0.65 亿元，同比+30.75%，毛利率30.49%，环比+2.48pp。我们认为，在H1 国内疫情反复、原材料价格和人工成本上升的背景下，公司业绩表现有韧性，Q2 净利润同比高增长主要得益于公司新能源产品高增长所致。展望H2，我们认为公司有望持续受益于新能源车产品放量，收入和净利润有望维持同比增长态势。

    差速器齿轮等业务受益于新能源汽车高增长

    据公司公告，公司差速器齿轮、新能源汽车电机轴、差速器总成等业务获得多个出口项目和国内新项目的配套定点，在全球新能源汽车的高增长中充分受益。展望H2，我们认为随着公司新投产线于三季度逐渐释放产能，以及公司在新能源电动车领域和轻量化领域不断获取市场份额，营收及盈利有望持续同比增长。

    宁波电控电磁阀业务可期

    据公司公告， 全资子公司宁波电控的商用车电磁阀项目推进顺利，氢能源汽车电磁阀完成一项PPAP 提交和两项新项目定点，以及宁波新工厂将在下半年的投入使用，我们认为电磁阀业务有望助力宁波公司增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司 2022~2024 年营业收入为 17.67、21.76、26.83 亿元，同比增长 24.12%、23.15%、23.32%；归母净利润为2.47、3.43、4.42 亿元，同比增长 43.83%、38.70%、28.95%，对应 PE分别为 26.44、19.06、14.78，予以“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。