投资要点：

    　　4 月21 日公司发布2022 年报及23Q1 季报。当年实现营业收入18.08 亿元，同比+27.04%；归母净利润2.47 亿元，同比+43.98%。23Q1 营业收入为4.48 亿元，同比+10.84%；归母净利润4611.6 万元，同比+9.06%。营收及盈利水平基本符合预期。

    　　Q4 营收创历史新高，新能源转型加速落地。我们在三季报点评中预测公司Q4 营收有望达到5.6 亿，实际公司实现营收近5.4 亿，同比+35%；实现净利润0.74 亿，同比+88.8%，同样创近4 年新高。其中增长主要来自于以北美客户为代表的新能源企业的需求放量，帮助公司在22H2 的新能源业务占比达到26%，环比22H1 提升13pct。展望2023 年，这一比例有望突破30%。

    　　研发投入持续提升，新产能落地静待需求回暖。公司2022 年研发费用率5.2%，23Q1 研发费用率6.04%，稳步提升。增长主要源自于在手预研项目的增长，以及部分新技术的前瞻布局造成。这也是我们对未来营收增长趋势确定性的来源。而随着当下产能的持续落地，23Q1 的盈利能力下滑除了财务费用（主要为可转债费用）增加外，还由于营收环比下滑造成规模效应的负贡献所致。因此我们相信随着后续需求回暖，公司整体净利润水平还将回到13%-14%区间。

    　　全球化业务布局均衡风险，体现增长韧性。2022 年公司国内/海外业务的营收占比约65:35。而23Q1 在国内乘用车产量同比-4.3%的情况下，海外需求整体回暖支撑了公司营收（+10.84%）及盈利（+9.06%）的双增。因此我们看好全球布局为公司增长带来的韧性，为公司取得超越行业的增速提供保证。

    　　在手订单充沛，大客户带来稳定增长，有望兑现30%增速。今年新能源板块主要增量会来自于全球头部新能源企业；沃尔沃全球项目；博格华纳全球平台项目；比亚迪全新平台项目；吉利新能源等。这些大项目预计可为公司带动营收增量在4-5 亿元左右，助力公司30%营收增长的目标落地。

    　　投资分析意见：公司作为传统整车零部件企业，重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳定的投资价值。考虑到行业竞争加剧可能造成的部分企业丢失份额，以及供应链盈利能力的恶化。我们小幅下调公司2023/24 年营收由23.3/29.6 亿元至23.0/29.3 亿元，新增2025 年营收36.2 亿元；小幅下调23/24 年归母净利润由3.3/4.5 亿元至2.9/3.9 亿元，新增2025 年盈利预测5.0 亿元。对应当前PE 为16/12/9 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：终端需求大幅恶化、原材料成本波动、疫情反复波动。