投资要点

    业绩总结：公司发布2020年一季报，实现营收1.3 亿元（-25.5%），归母净利润2918 万元（+30.7%），扣非净利润1862 万元（+33.2%）。公司此前预告Q1 营收下滑10%~30%，归母净利润增长10%~40%，实际营收相对接近下限，归母利润相对接近靠近上限，总体符合预期。

    疫情负面影响短期营收，总体符合预期。受国内疫情影响，公司上下游复工及项目招投标、项目实施等有所延后，致使公司2020Q1 营收下降25.5%。公司2020Q1 实现毛利率46.1%（-2pp），毛利率下滑较多主要源于营收下降幅度较大带来的负面效应。公司2020Q1 期间费用率38.6%（-1.9%），其中，销售费用率为19.2%（-2.9pp，受疫情影响，销售人员薪酬及差旅费用等减少），管理费用率为20.6%（+2.2pp，其中研发费用率上升0.1pp 至11.2%），财务费用率为-1.2%（-1.2pp，源于汇率影响所致）。公司2020Q1 其他收益1630万元（去年同期仅85 万元），增长较快主要源于收到的即征即退退税款及政府补助增加所致，从而带动公司净利润增速远高于营收增速。

    受益物联网表渗透率提升，及大客户开拓，保障业绩较快增长。国内智能水表渗透率20%-30%，远低于智能电表80%以上的渗透率，未来，智能水表渗透率仍有巨大的提升空间，公司深度受益行业发展，保持快速增长。公司物联网智能燃气表持续突破，成功入围昆仑能源旗下华港燃气集团有限公司，中标华港燃气NB-IoT 无线远传燃气表、GPRS 无线远传燃气表、LORA 无线远传燃气表以及工商业无线远传燃气表等12 个标段，2019 年实现营收1.8 亿元(+9.6%)。公司积极拓展智慧农业节水业务，2019 年实现销售收入0.8 亿元（+153.7%）。

    盈利预测与投资建议。公司智能水表销量较快增长，智能燃气表持续突破，智慧农业节水快速增长。预计公司2020-2022 年EPS 分 别为0.26/0.31/0.37 元，对应PE 分别为20/17/14 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：智能水表渗透率提升不及预期风险；智能燃气表业务拓展不及预期风险；智慧农业节水业务拓展不及预期风险。