公司公布2012年中期报告，EPS0.20元，同比下降37.26%，低于预期，主要原因是光伏行业低迷对公司影响程度超预期。我们认为，长期来看公司目前处于业绩低点，新莱应材主要从事高端洁净应用材料的生产，符合行业升级方向，随着公司业务转型的不断推进有望重回成长轨道。

    投资要点：

    业绩回顾：2012年上半年，公司实现营业收入1.63亿元，同比增长0.54%，实现归属于母公司所有者净利润1990万元，同比下降37.26%。公司净利下滑幅度超出前期业绩预告区间下限（下滑24%-29%）。业绩下滑主要原因是受光伏产业低迷影响，电子洁净业务盈利大幅度下滑。

    分业务情况：上半年，食品类和医药类业务依然保持良好的发展势头，收入分别同比增长28.02%、11.55%。毛利率方面，食品类业务由于竞争较为激烈，下降3.81个百分点至16.71%；医药类业务毛利率亦出现小幅下降。电子洁净类业务上半年情况较差，收入下降51.24%，毛利率下滑11.92个百分点。

    综合评价：自上市以来，恰逢光伏行业情况恶化，导致公司业绩屡次不达预期（去年年报、今年1季度及中报），是公司股价持续下跌的主要原因。但是，从长期来看，我们认为目前应该处于公司业绩的低点。导致公司近两年业绩低迷的的一个重要因素是公司在应对光伏行业恶化时准备不够，产品升级或业务转型不及时。目前，公司已经意识到该问题，相关努力正在加快实施。公司多项产品及业务目前处于开拓期，一旦培育成熟，有望持续改善公司经营。例如：1）为应对光伏的不利情况，公司正在积极开拓半导体业务，虽然目前尚处于培育期，但势头良好，未来有望成为公司新的业绩增长点。2）在医药领域，公司正在推动配件生产向设备生产的转型，相关产品（压力容器）的推广工作稳步进行。

    投资建议：预计2012-2014年公司EPS分别为0.52元、0.62元、0.69元，目前股价对应2012年PE22倍，维持推荐评级。

    风险提示：

    新产品开拓情况低预期，宏观经济增速下滑超预期