报告关键点：

    前三季度归属于母公司净利润同比下降48.95%，业绩低于预期；

    公司积极促进产品销售以及压力容器量产化，期待盈利能力改善；

    维持“增持-B”投资评级，6个月目标价为9.15元。

    报告摘要：

    业绩低于预期，下调全年营业收入至3.30亿元。根据三季报披露，公司前三季度营业收入2.46亿元、同比下降0.18%，实现归属母公司净利润0.22亿元、同比下降48.95%，摊薄后每股收益为0.22元。业绩下滑主要由下游光伏和光电行业需求低迷影响、食品行业毛利率压缩、人工成本提升以及新产能未能释放形成经济效益导致。

    公司转战半导体和LED市场，加快洁净压力容等集成设备市场推广。公司在报告期制定策略调整产品结构、增加半导体和LED市场产品占比。此外，公司于报告期取得国家质量监督检验检疫总局颁发的《中华人民共和国特种设备制造许可证（压力容器）》，有利于公司拓宽生物医药市场，期待产品结构调整带来的盈利能力增强。

    费用控制合理，在建工程增长预示产品市场扩张。报告期内，公司销售费用同比增长41.57%，主系报告期广告费用、代理费用、运输费用增加所致，对未来阶段公司产品推广有积极作用。此外，报告期内，公司在建工程增幅44.33%，主要投入在公司购买的广州办事处办公楼上，因此合理期待公司未来在珠三角地区市场份额的提升。

    综合考虑，调整2012-2014年公司销售收入至3.30、3.80、4.48亿元，调整归属于母公司净利润至0.31、0.37、0.47亿元，期间复合增速分别为12.5%和-2.44%。

    调整2012-2014年EPS分别为0.31、0.37、0.47元，对应PE为29、25、19倍，6个月目标价为9.15元，对应2013年PE为25倍，维持“增持-B”投资评级。

    风险提示：光伏光电行业低迷风险；毛利率下降风险；研发产品销售风险。