投资要点

    　　高洁净系统关键组件，净利润增速高于营收。公司1991 年成立于台湾，2011年深交所上市，主营为高洁净应用材料如真空系统、气体管路系统中的泵、阀、法兰、管道和管件等，是国内唯一覆盖真空半导体、生物医药、食品安全三大领域制造商；三大领域对应占比约为30%、20%、50%；另外公司2016 年-2019 年营收从4.9 亿到13.8 亿，复合增速41%，净利润从1219万到6485 万，复合增速76%，净利润高于营收增速，主要是半导体设备及食品设备客户升级带动毛利率从2015 年的22.8%提高到2019Q3 的26.8%。

    　　半导体设备的卖铲工，募投厂务气体系统打开成长空间。半导体制程污染控制包括高洁净气体管路、高纯真空作业系统，关键组件包括真空室（负压）、泵、阀、法兰、管道和管件等；我们根据国内12 寸晶圆厂梳理及投资比例估算，2020 年组件设备新增规模约122 亿元，其中厂务端约为设备端规模的2 倍，且随着沉积和刻蚀的精细度和步骤的增加，材料增速高于行业。公司在2012年通过美商应材认证，目前主要覆盖大部分设备端的真空系统，公司2019 年12 月募投2.8 亿元加码半导体气体项目，公司的技术位于国际水平，我们看好国产替代下及公司在设备端美商应材、拉姆研究、北方华创、中微半导体等向厂务端海力士、中芯国际、三星、长江存储等气体项目带来的增量，2-3 年募投达产后预计净利润新增0.56 亿元，半导体板块业绩弹性约100-200%。

    　　食品设备受益国产替代，生物医药保持稳定。2018 年公司2.6 亿收购山东碧海公司，进而进入食品饮料类产业链下游——纸铝塑复合无菌包装材料+液态食品包装机械领域，对公司带来的影响主要有（1）实现产品从关键部件到集成设备的成功转型，向靠近客户端迈出决定性步伐；凭借一体化配套方案能力、明显的性价比、售后服务等优势,逐步开始参与与国外厂商如利尔的市场竞争迎来中速发展，另外生物医药保持稳定增长。

    　　盈利预测：我们预测2020、2021 年公司营业收入分别17.08、21.80 亿元；归母净利润1.10、1.50 亿元，同比增长70%、36%，对应PE 为28/21。我们基于公司在食品饮料和生物制药设备领域的稳健性，重点看好公司在半导体设备真空系统和超纯气体系统组件产品的国产替代变化，同时公司募投发力半导体气体系统和厂务端客户将有力打开成长空间。综合考虑公司的半导体业务的高增速成长性、高盈利能力以及可比公司估值，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：募投可转债项目低于预期；半导体/食品设备国产替代不及预期