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    　　公司10 月26 日发布第三季度报告，前三季度实现营业收入14.78亿元，同比增长50.83%，归母净利润1.21 亿元，同比增长92.44%；Q3 单季度实现营业收入5.82 亿元，同比增长55.96%，归母净利润0.53 亿元，同比增长82.33%

    　　简评

    　　单季度业绩创新高，原材料涨价使得毛利率相对承压①总体来看，前三季度公司实现营业收入14.78 亿元，同比增长50.83%；归母净利润1.21 亿元，同比增长92.44%。Q3 单季度实现营业收入5.82 亿元，同比增长55.96%，归母净利润0.53 亿元，同比增长82.33%。公司单季度收入、净利润均创历史最佳表现，主要受益于公司半导体材料相关业务快速增长。

    　　②利润率方面，前三季度公司毛、净利率分别为25.01%、8.16%，同比分别下降3.15、上升1.76pct。单季度Q3 毛、净利率分别为24.86%、9.06%，同比分别下降3.55、上升1.31pct。毛利率下降主要原因是食品板块包装材料原材料价格上涨，使得食品板块毛利率有所下降。

    　　洁净/高纯及超高纯应用材料：半导体板块受益于国产替代持续高增，医药板块受益于疫苗厂扩建增长迅速

    　　①洁净/高纯与超高纯应用材料为公司主营业务之一，其产品为高洁净流体管路系统（气体）和超高真空系统关键组件，具体产品包括真空室、泵、阀、法兰、管道与管件。主要下游包括泛半导体、生物医药以及食品等多个需要制程污染控制的领域，其中半导体、生物医药为当前最核心的两个下游。

    　　②泛半导体：受益于半导体国产替代，公司半导体板块进入高速增长阶段。在半导体领域，公司客户分为设备端与厂务端两大类：

    　　其中设备端客户包括AMAT、LAM、中微公司等国内外知名客户；厂务端客户包括海力士、长江存储、合肥长鑫、至纯科技、正帆科技等厂商。整体看，公司产品已导入国内外知名头部客户，　　反映出公司产品质量过硬以及优异的客户资源。

    　　前三季度公司半导体材料相关业务收入占比约20%，是其所有业务中增长最快的板块之一。公司半导体业务持续增长主要受益于行业高景气+半导体国产替代以及公司自有品牌的持续推广：从行业层面看，全球半导体行业持续景气，国内市场国产替代加速推进，公司作为国内少有的洁净材料供应商，同时受益于行业景气与国产替代；从公司层面看，公司半导体产品中真空相关零部件较为成熟，处于快速放量阶段，气体产品目前则以代工为主，自有气体品牌的推广为其收入、利润增长增加新的驱动力。

    　　③生物医药：疫情背景下，疫苗厂增建驱动板块持续向好。在生物医药板块，公司代表客户包括东富龙、楚天科技等。该部分业务受益于国内疫苗厂建设保持较快增长。未来随着疫苗厂持续建设、人口老龄化趋势下医药制造行业增长预期持续保持稳步增长。

    　　包装材料与设备：收入端维持较快增长，利润端因原材料涨价承压食品业务为公司另一主营业务，前三季度收入占比超50%，整体维持较快增长。食品业务包括无菌包装纸以及无菌纸盒灌装机两大部分，可为客户提供乳品、饮料等生产整体方案及交钥匙工程。2018 年公司通过收购山东碧海新增纸铝复合无菌包装材料业务和液态食品包装机械业务，目前已进入康师傅、完达山、雀巢等优质客户。

    　　包装材料方面，今年以来由于大宗原材料价格上涨且国内外竞争对手均未采取涨价措施，公司该部分业务盈利能力相对承压。判断未来随着原材料价格逐步企稳，公司盈利将回到正常水平。包装设备方面，公司纸铝塑无菌灌装设备仅次于全球龙头利乐，具备较强市场竞争力。公司通过包装材料+包装设备产品组合，实现更好的客户绑定。总体来看，该板块业务受益于低温奶普及、行业持续扩大等趋势而维持较快增长。

    　　投资建议：在洁净/高纯及超高纯应用材料领域，半导体板块方面，随着国内半导体行业国产化进程持续加速，该板块业务预计将持续保持较高增长；医药板块方面，疫情常态化之下，终端疫苗需求预期持续向好，扩建也会产生较多增量需求。在食品包材与设备领域，随着新客户的导入+原材料价格逐步企稳，预期该部分业务收入、盈利均将回到稳步增长状态。综合以上，预计公司2021-2023 年实现营业收入19.03、26.03、34.45 亿元，同比增速分别为43.8%、36.8%、32.3%。归母净利润1.61、2.95、4.05 亿元，同比增速分别为94.6%、83.5%、37.5%，对应EPS 分别为0.71、1.30、1.79 元/股。给予公司2022 年40 倍估值，目标价52.00 元/股，予以“买入”评级。

    　　风险提示：自有气体品牌推广不及预期、行业景气度下行