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新莱应材(300260)机构评级研报股票分析报告

 
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新莱应材(300260):2023年需求端承压 2024Q1拐点已现

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

  核心观点

      2023 年公司泛半导体及医药业务承压,食品业务受益行业稳步发展及国产替代趋势,收入实现较好增长,支撑公司营收同比增长,泛半导体及医药业务毛利率下行明显,导致整体盈利能力下降,2024Q1 来看,公司营收、盈利能力及业绩均同比改善,泛半导体业务贡献主要增长,后续建议重点关注泛半导体业务订单及收入增长、产能利用率提升情况等,预计泛半导体业务将对公司营收及业绩增长做出较大贡献。

      事件

      2023 年公司营收27.11 亿元,同比增长3.49%;归母净利润2.36亿元,同比下降31.58%;扣非归母净利润2.29 亿元,同比下降33.57%。

      2024Q1 公司营收6.89 亿元,同比增长7.84%;归母净利润0.68亿元,同比增长27.36%;扣非归母净利润0.60 亿元,同比增长16.48%。

      简评

      食品业务支撑营收增长,泛半导体及医药毛利率下行明显食品业务支撑下公司营收微增,泛半导体和医药承压。2023 年公司营收27.11 亿元,同比增长3.49%,食品业务支撑公司整体营收增长,泛半导体及医药业务均一定承压。2023 年公司食品类业务营收17.18 亿元,同比增长27.56%,占比63.35%,受益乳品、饮料行业的稳定发展,公司通过设备+包材增加客户粘性,乘国产替代利乐大势公司业务实现快速增长;泛半导体业务营收6.62亿元,同比下降6.79%,占比24.43%,2022Q4 美国制裁加剧后公司2023 年上半年半导体订单受到较大影响,尽管下半年订单端出现好转,但整体看半导体业务仍呈现略降趋势;医药类业务营收3.15 亿元,同比下降43.24%,占比11.61%,2023 年以来医药固定资产投资明显放缓,公司医药收入明显下降。

      营收分地区来看,国内业务占比持续提升。2023 年公司国内营收20.07 亿元,同比增长10.33%,占比74.02%,同比+4.59pct;国外营收7.04 亿元,同比下降12.06%,占比25.98%。

      盈利能力方面,2023 年公司毛利率为25.58%,同比-4.05pct,其中食品类、泛半导体、医药类毛利率分别为21.75%、30.38%、36.73%,同比分别+1.50pct、-6.78pct、-6.47pct。食品业务毛利率  仍有提升,主要系原材料价格回落,同时售价相对稳定所致;泛半导体业务主要受新投固定资产转固后折旧费用较高影响,叠加少部分价格压力,整体毛利率降幅明显;医药类业务受行业景气度下降,供应商议价能力下降明显,且业务量下行带来供应商之间的价格战,对医药业务售价端带来较大压力。

      费用端来看,2023 年公司期间费用率15.40%,同比+1.42pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.89%、4.01%、4.07%、1.43%,同比分别+1.09pct、+0.05pct、+0.41pct、-0.13pct。费用率端整体保持稳定。

      归结到利润端,2023 年公司实现归母净利润2.36 亿元,同比下降31.58%;扣非归母净利润2.29 亿元,同比下降33.57%。归母净利率、扣非归母净利率分别为8.70%、8.44%,同比分别-4.46pct、-4.71pct。医药及泛半导体业务毛利率下行导致整体盈利能力下降。

      2023 年国内外新设3 家子公司,提升海外供应能力、降低供应风险、拓展国内生产能力2023 年内先后建立新加坡、马来西亚公司,进一步开拓半导体设备零部件海外市场。为更灵活地应对宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局的不利影响,公司于2023 年7 月公告拟以自有资金2,000 万美元出资在新加坡设立全资子公司,新加坡公司设立完成之后,公司拟在马来西亚设立全资孙公司,主要从事研发、生产和销售半导体设备关键零部件业务,此次海外子公司、孙公司的设立有望进一步开拓海外市场及应对海外客户需求,进一步提高海外市场占有率及抗风险能力。此外,公司在昆山新设子公司方新精密科技,主营业务包括机械零件及零部件加工及销售、金属切割及焊接设备及销售、金属加工机械制造、金属材料销售、金属结构制造等,拓展公司业务范围及规模。

      2024Q1 半导体营收表现优异,期待拐点出现后的业绩修复2024Q1 公司营收6.89 亿元,同比增长7.84%,分下游看,泛半导体业务贡献主要增长,食品及医药业务保持相对稳定。费用端来看,2024Q1 公司期间费用率达15.38%,同比+0.27pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.03%、3.84%、3.95%、1.57%,同比分别-0.08pct、-0.23pct、+0.56pct、+0.02pct,以泛半导体为主的研发投入导致研发费用率有所提升,整体费用率相对稳定。盈利能力方面,2024Q1 公司毛利率、净利率分别为25.32%、9.94%,同比分别+0.50pct、+1.52pct,2024Q1 公司归母净利润0.68 亿元,同比增长27.36%,2024Q1公司收入规模、盈利能力及业绩均已看到同比改善,期待2024 年全年收入增长与业绩修复。

      投资建议

      预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.16、41.13、48.18 亿元,同比分别增长25.98%、20.40%、17.15%,2024-2026 年归母净利润分别为3.91、5.27、6.75 亿元,同比分别增长65.77%、34.66%、28.15%,对应2024-2026年PE 估值分别为24.94x、18.52x、14.46x,维持“买入”评级。

      风险分析

      (1)国际贸易风险:公司海外客户占比较高,若国际形势持续动荡,公司将面临客户流失风险,对经营产生不利影响。

      (2)下游扩产不及预期风险:若各行业周期性波动导致下游资本开支减缓,公司将面临市场需求下降的风险,对公司经营业绩造成不利影响。

      (3)应收账款风险:公司业务合同执行周期较长,可能会存在部分客户延迟验收或者坏账风险,对公司经营产生不利影响。

      (4)人才管理风险:公司规模持续扩大,对核心技术人才和管理人才的需求持续增加,若公司无法引进大量人才,将对公司后续产品开发以及管理经营会造成不利影响。

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