事件：

    公司发布公告，签订德国 ItN 纳米平板陶瓷超滤膜公司股权收购备忘录。

    投资要点：

    收购优秀技术公司，获取海外资本平台：1）0.1 欧元/股价格受让ItN 股东CoreoAG 和Stoll 家族967.29 万股，并拟2016 年11 月前以2 欧元/股出资300 万欧元认购150 万股，收购、增资完成后共持有ItN 公司67.65%股权；ItN公司2000 年成立、2006 年德国法兰克福交易所上市，高效吸附技术、纳米陶瓷平板超滤膜技术、海水淡化技术、深层地下水处理技术以及污水处理 MBR 工艺等领域共拥有18 项同族专利，69 项实用新型专利，47 项授予专利。2）借款50 万欧元给ItN 用于补充日常经营现金流，以95 万欧元买断Stoll 家族和SWN Beteiligungs GmbH 对ItN 公司的1770 万欧元债权，我们认为ItN 公司接受公司财务整合后将更良性运作，有望成为公司重要的海外资本运作平台。

    打造海水淡化全技术链条：1）ItN 公司平板陶瓷膜可应用于海水淡化 RO 反渗透工艺前，达到保护RO 膜效果，目前已与沙特签订中试合同，2019 年有望实现工程应用；2）公司7 月公告收购瑞士水务21.6%股权，获取其海水淡化膜技术（海水淡化工艺核心）和低温多效海水淡化技术（MED），结合此前对KWI 公司的收购，公司将掌握海水淡化技术全产业链；3）预计我国未来10 年内海水淡化将带来565 亿新建市场与最高每年166 亿元的运营空间；且东南亚、中东等海外地区均存 “走出去”的机会，公司有望借助ItN 公司和瑞士水务海外平台不断拓展海水淡化市场，打造成为业绩重要增长点。

    放射水处理技术领先，受益核电重启：1）ItN 公司陶瓷超滤膜去除放射性元素的能力可以达到 97%，饮用水行业地位领先，中东地区应用潜力巨大，目前在沙特已有1100 万欧元订单；2）公司近期取得中核集团合格供应商证书，除核电凝结水处理、海水淡化外，未来有望凭借该技术进军核电放射水处理市场，核电重启背景下机遇明显。

    定增助力，轻装上阵高速发展：公司拟非公开发行不超过9600 万股，募集资金不超过12 亿元，其中10 亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2 亿元用于偿还银行贷款。目前公司非公开发行已获证监会批文，近期有望完成发行补足资金，大幅增强发展动力，支持公司锐意创新不断成长！

    盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18 年增发后EPS 0.49、0.56、0.61 元，对应PE 34、30、28 倍。公司通过完善股权激励进一步实现核心人才绑定，高激励标准激励不断成长，维持“买入”评级。

    风险提示：订单拓展不及预期；项目回款风险；收购整合风险。