报告摘要：

    　　看好海水淡化市场，公司加快布局。公司目前有沧州海水淡化项目和营口市仙人岛能源化工区海水淡化项目，都通过PPP 模式设立合资公司运作。从公司中报可以看出，海水淡化项目毛利率高达49.45%，沧州项目受到政府大力支持，电价得到补贴从而降低了成本。公司在沧州海水淡化项目盈利良好，且积累丰富的项目经验，未来有望持续拿单。

    　　以技术为纲，海外收购打造水处理全产业链。公司2015 年以来先后通过收购KWI 公司100%股权，Larive Water Holding AG（简称LW,拥有瑞士水务100%股权） 21.6%股权、增资后持有ItN 公司67.65%股权打造海水淡化全产业技术链条。KWI 汽浮技术将运用于水处理前端业务；ItN 公司平板陶瓷膜可应用于海水淡化 RO 反渗透工艺，达到保护RO 膜效果，未来将运用于营口海淡项目；收购LW21.6%股权，获取其海水淡化膜技术（海水淡化工艺核心）和低温多效海水淡化技术（MED）。通过海外收购，为公司的海水淡化业务、废水零排放及其他环保水务发展打开新局面，符合公司长期发展战略。

    　　定增完成+股权激励，助公司业绩高增长。1）公司拟非公开发行不超过9600 万股，募集资金不超过12 亿元，主要用于投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2 亿元用于偿还银行贷款。2）公司今年实施的股权激励计划向4 名激励对象授予限制性股票62.20万股，授予价格6.96 元/股；向36 名激励对象授予首期期权443.30万份，行权价格14.08 元/股。截止至公司三季报，今年业绩已经达到激励条件，公司未来三年发展动力强劲。

    　　估值和财务预测：预计公司16-18 年的营业收入分别为13.20、18.41、22.14 亿元，归母公司净利润为1.68、2.30、3.31 亿元，EPS 为0.37、0.51、0.74 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：项目进度不达预期的风险、项目拓展不达预期的风险、海水淡化补贴电价下降的风险。