本报告导读：

    海水淡化、海绵城市领域前瞻性布局，示范效应带动项目不断，连续推出股权激励、员工持股将全公司上下绑定。首次覆盖，给予“增持”评级投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级”。公司目前领先布局的海水淡化、海绵城市领域均具备较大发展空间。预测公司2016~2018 年EPS 为0.33、0.52、0.69 元，考虑到公司在手订单带来的成长性，按照1 倍PEG 对应的2017 年44 倍PE，给与目标价22.89 元，较当前价格26%空间。

    海水淡化积极布局，打造国内龙头：1）《全国海水利用“十三五”规划》要求2020 年全国的海水淡化总规模达到220 万吨/日以上，较2015 年存翻倍空间。公司紧抓行业机遇，2014 年起相继签署沧州（8.3亿）、营口仙人岛（8.3 亿）、青岛（10 亿）海水淡化项目，其中沧州项目即将完工，作为示范样本有望带动更多项目落地。2）2015 年来收购KWI（100%）、瑞士水务（21.6%）、ItN 公司（67.65%）打通海水淡化全技术链，借先进技术降低成本提升竞争力，可将成本降至行业平均水平以下，具备强大竞争优势。

    水生态PPP 项目示范效应明显，大订单带动业绩快速增长：总投资16.7 亿贵州六盘水海绵城市项目即将完工，泰安12.8 亿徂汶景区汶河湿地PPP 项目积极推进中。类似水生态治理项目订单均在10 亿级别，较近年来收入弹性巨大，未来有望以泰安、六盘水项目打造PPP+海绵城市样板，业绩增长将较快。

    风险提示：公司未来重点拓展的海水淡化和海绵城市业务，在实施的过程中均以工程施工为主，受气候、季节、当地政策等因素影响，可能会出现工程进度低于预期的情况。