显示靶材存产业转移+进口替代大逻辑

    显示靶材下游对接LCD/OLED行业，全球靶材市场空间500亿元，显示靶材约100亿元。其中钼靶材空间约20亿元。显示靶材市场受OLED驱动，预期保持高增长，15-18年复合增速预计为18%（高于靶材整体10%增速），18年钼靶材对应市场空间36亿元。

    从产业结构来看，一方面，显示靶材下游面板产能加速向国内转移（国内面板全球产能占比从13年的13%到16年的25%）；另一方面，国内靶材厂商存在原材料配套优势和政策支持，虽然目前高纯靶材市场几乎被海外垄断，但是四丰电子、宁波江丰等国内企业已经逐渐开始实现批量供货，京东方国产显示靶材使用率已达5%。

    四丰电子是国内靶材龙头，有望率先受益于行业增长红利

    公司14年底收购四丰电子，切入靶材领域。四丰电子专精高纯钼溅射靶材，产品质量国际领先，直接供货三星、LG、京东方、国星光电等国内外显示龙头。除了钼靶材，公司在显示靶材领域持续深耕细作，铜靶材已经进入客户认证，即将量产；铝靶材、ITO靶材也在稳步推进。未来极有可能切入用于太阳能电池、集成电路领域的靶材。我国显示靶材市场空间约30亿元，其中钼靶材市场空间约7亿元，公司目前营收仅5000万，是最有可能拿下这30亿市场的国内企业！成长空间巨大。我们预计四丰靶材业务16-18年将实现利润2000万、5000万和9000万，大幅超出业绩承诺！

    盈利预测与投资建议

    公司主业稳步推进，靶材业务打开增长空间，我们预计公司16-18 年将实现营业收入15.80 亿元、18.79 亿元、22.51 亿元，净利润2.09 亿元、2.94 亿元、4.01 亿元，复合增速高达39%。结合净利增速，考虑公司小市值给予10%估值溢价，我们给予公司2017 年45 倍市盈率，对应目标股价14.85 元。

    风险提示：靶材业务发展不及预期；公司其它业务出现下滑