事件：公司发布2020 年半年报。公司2020H1 实现营收7.83 亿元，同比下降4.96%，实现归母净利润1.09 亿元，同比上升30.89%；其中Q2 实现营收4.98亿元，同比上升5.96%，实现归母净利润0.62 亿元，同比上升15.72%。

    新材料业务高速增长，军工复合材料毛利率大幅增加。1）2020H1 公司新材料业务板块取得了快速增长，营业收入从2.56 亿元上升至3.23 亿元，增速达26.17%。其中靶材及超高温特种功能材料营业收入从0.99 亿元上升至1.33 亿元，增速达33.94%，主要原因为公司靶材、钨钼深加工组件等产品进口替代进程加速以及公司加大了超高温特种功能材料的技术营销；军民融合新型高分子及复合材料营业收入从1.57 亿元上升至1.89 亿元，增速达20.93%，主要原因为军工型号任务定型并逐步量产，公司PMI 泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增长态势。2）2020H1 公司销售毛利率由29.89%提升至31.97%，主要为产品结构变化，新材料业务占比持续提升，其中军民融合新型高分子及复合材料毛利率由36.58%提升至51.24%。3）公司2020H1 期间费用率由16.32%下降至15.10%，其中财务费用率由0.80%下降至0.58%，系报告期内利息降低。

    靶材国产替代进程加速，钼靶及ITO 靶材行业领先。公司在靶材业务领域布局多年，在2015 年-2017 年先后收购四丰电子（唯一条形钼靶、大宽钼靶国内供应商）、晶联光电（唯一批量供货的国产ITO 靶材供应商）、丰联科（自主掌握专业靶材焊接绑定工艺生产线）。通过发挥协同效应，公司已逐步成为靶材细分领域（钼靶、ITO 靶）的隐形冠军。2020H1，受新冠肺炎疫情对材料供应链冲击及国际贸易摩擦加剧背景下的国产替代趋势，国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购渠道，靶材国产化进程加速。公司因此充分受益，宽幅钼靶材、高世代线ITO 靶材等产品市场份额大幅提升。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.44、3.06、3.87 亿元；EPS 分别为0.27、0.33、0.42 元，以2020 年8 月26 日股价对应P/E 为34X、27X、21X，看好公司在新材料业务领域的发展前景，给予公司2020 年PE 为45X，对应目标价12.15 元，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增长乏力、军民融合推进及靶材国产化进程低于预期、项目研发进展不及预期的风险。