2020 年公司实现营业收入18.24 亿元，归母净利润2.22 亿元，同比增长27.47%。2021 年Q1 实现营业收入3.82 亿元，同比增长34.38%，归母净利润0.55 亿元，同比增长16.91%。公司靶材业务产业链完整，加快进口替代获取更高市场份额，高分子复合材料实现产能扩张和市场领域拓展，创新和精细化管理战略成效显现，综合竞争力有望进一步增强，维持“买入”评级。

    　　公司新材料板块带动发展，2020 年全年利润增长27.47%。2020 年公司实现营业收入18.24 亿元，同比下降2.63%，主要因为换热节能业务收入下降，而新材料板块保持较快增长；归母净利润2.22 亿元，同比增长27.47%。2021 年Q1 实现营业收入3.82 亿元，同比增长34.38%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长16.91%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长103.88%。

    　　靶材板块市场前景广阔，国产化突破进一步占领市场：2020 年公司靶材业务板块方面实现营收2.80 亿元，同比增长22.03%，占同期营收的15.38%。公司钨钼深加工组件产品加快进口替代进程，新增国内首条G10.5 代线产品，实现了国产化突破，帮助公司进一步夯实市场基础，宽幅钼靶材、高世代线ITO 靶材成为新增长点，超高温特种材料在MoCVD 领域加大技术营销力度，公司盈利结构有望进一步优化。

    　　产能扩张、市场高需双管齐下，驱动高分子及其复合材料领域延伸：2020 年公司高分子复合材料业务营收4.08 亿元，同比增长1.63%。由于原材料价格上涨，毛利率有所下降。报告期内，公司产能和创新能力实现较大扩张：科博思新增高性能PVC 泡沫结构芯材生产线，已实现批量供货；科博思生产的减隔振链接系列产品、复合轨枕产品规模化生产应用于轨道交通领域；兆恒科技PMI 泡沫产品应用领域拓展，获得武器装备承制资格，新生产基地建设开启；海威复材所属海威研究院报告期内研发项目大幅增加。市场方面，尽管2020 年上半年板块业务受疫情影响较大，但是随着军工型号获得资质并量产，加上国家对轨道交通领域的持续投入，高分子复合材料具备较大的市场潜力。市场需求增加和产能建设双管齐下，预计该板块未来业绩将会大幅度提升。

    　　精细管理维持稳步发展，创新战略增强行业竞争力：公司2020 年销售费用0.49亿元，同比减少48.01%，管理费用1.10 亿元，同比减少13.70%，精细化管理降低了全年费用水平，增加了各个板块的多元协调。公司2020 年研发投入同比增长40.61%，研发优势进一步叠加客户优势。报告期内，公司深化与科研团队和相关高校的合作，开展高层次人才引进计划和隆华研究院招聘，提升了公司研发实力。精细化管理在报告期内成为各项业务板块稳步向上的保障，创新战略则是公司核心竞争力和可持续发展的基础，公司业务三大板块均保持上升趋势。

    　　风险因素：宏观环境因素、靶材市场竞争加剧超预期、高分子复合材料需求放缓、研发投入回报不及预期、研发人员及管理人员人工成本增加。

    　　投资建议：我们维持公司2021/22 年EPS 预测为0.34/0.42 元，新增2023 年EPS 预测为0.51 元。给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价10 元，维持“买入”评级。