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    　　2023 年10 月26 日，公司发布2023 年第三季度报告，Q3 报告期内，公司实现营业收入7.07 亿元，同比增长32.48%，环比增长20.06%，实现归母净利润0.58 亿元，同比下降5.00%，环比增长46.08%，实现销售毛利率24.90%，同比下降0.81pct，环比提升2.94pct；Q1-3 公司实现营业收入18.94 亿元，同比增长12.05%，实现归母净利润1.77 亿元，同比增长15.30%，业绩整体保持稳定增长态势。

    　　靶材优质客户有望支撑出货规模增长

    　　目前公司正处在由节能环保业务，向新材料业务拓展的转型期。公司旗下丰联科光电能够生产高纯、高密度钼靶和氧化铟锡（ITO）靶材，多项靶材技术突破国外垄断，目前ITO 靶材已逐步稳定量供于京东方、TCL 华星等客户的多条高世代TFT 面板产线，并随着国产替代大势趋向，公司市占率有望提升。靶材供应体系壁垒高，产品开发、验证周期较长，形成稳定供应后倾向于保持长期合作关系。靶材在光伏领域主要应用于制备HJT 电池片的TCO 导电膜，当下电池片技术路线正处于P 型向N 型切换的时期，根据CPIA 统计，2022 年底华晟、通威等企业共拥有HJT 产能约8GW，未来规划产能超过200GW，公司靶材业务有望充分受益于HJT 的大规模放量。

    　　高分子材料技术水平领先，有望打造业绩新增长极高分子复合材料领域，子公司兆恒科技生产高强度、轻量化PMI 结构泡沫，主要用于军机、民机机翼，后续有望广泛应用于磁悬浮列车、航空航天等领域。科博思生产的减振扣件、合成轨枕居于国内领先水平，广泛用于轨道交通，高性能减振系统完成改造升级后，盈利能力有望进一步提升。科博思PVC 结构泡沫具备轻量化、高强度特点，广泛应用于风力发电、航空航天、船舶等领域，拥有独立知识产权。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司高分子材料业务处于大规模应用前期，业务进展存在波动可能性，我们下调公司业绩预期，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为29.8/39.0/50.8 亿元（原值为31.2/43.7/56.0 亿元），同比增速分别为29.6%/30.7%/30.4% ，归母净利润分别为2.5/3.7/5.8 亿元（ 原值为3.6/5.7/7.5 亿元），同比增速分别为290.5%/49.2%/54.7%，EPS 分别为0.28/0.41/0.64 元/股。公司新材料业务具备技术优势，随着靶材国产替代以及HJT 电池片产能投放进程，有望陆续放量支撑业绩，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年25 倍PE，目标价10.18 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：异质结技术进展不及预期影响行业需求、订单落地速度不及预期、原材料价格波动风险