高端特种电缆是高毛利行业:我国电线电缆行业保持高增长,行业产值从2003年的1287亿元大幅增长至2013年的12167亿元。电线电缆行业呈现明显的两极分化,低端线缆整体产能过剩;高端特种电缆因科技含量和进入壁垒高,有效供给不足,而呈现高毛利和高集中度。

    电力用特种电缆和导线是特种电缆是最重要的分支:国家电网和南方电网是电网投资主力,两者每年投资保持高位,近5 年年均投资在3500亿元左右。电力用特种电缆占整个特种电缆市场的30%。

    OPGW毛利走高:OPGW被广泛用于220KV主干网和城际电网中,是公司的主要收入来源。公司生产的OPGW产品累计参与了110个重大、重点项目建设,其中500kV以上的超高压项目88个。市场占有率23%,已连续多年排名第二。2009-2012年,公司OPGW收入CAGR为8%,毛利率由23%提升至近40%,是公司利润的主要来源。

    铝合金节能型导线和电缆进入产能释放期:线缆进入铝替铜时代,节能型导线和电缆顺应了新时代需求是公司收入得以快速增长之所在,年均复合增长率达211%,2012年的主营收入占比达33%,使公司摆脱对OPGW的过度依赖。《年产2.5万吨节能铝合金导线项目》于2013年11月达到预计可使用状态。《年产5000公里吨铝合金电缆项目》将于2014年9月达产,预计达产后可贡献3-4亿的营业收入。

    盈利预测:预计2014-2015年,公司营业收入分别增长50%和50%;归属母公司净利润分别为6260万元和8930万元;对应EPS分别为0.46和0.66元;对应PE分别为45X和32X。6个月目标价格为28元,首次给予增持评级。