电力光缆优质企业，盈利能力远高于行业平均。公司主营光纤光缆、装备线缆、输电线缆三大业务，包括以超、特高压电网用为主的电力特种光缆和导线、航空航天用耐高温电缆、通信用高频电缆。在电力光缆领域，公司国内市占率连续三年位居前两位。受益于国网智能电网、特高压等建设以及产品高技术壁垒，电力光缆集采价格持续升高，2016 年上半年毛利率高达45%，而公司装备电缆具有军工产品高附加值特点，毛利率近60%，因此综合产品毛利率维持在26%-38%，高于同行平均约15%的水平。2016 年前三季度，公司实现营收8.01 亿元（同比增长14.21%），而归母净利润为8993.10 万元（同比增长116.19%），接近2015 年全年业绩水平。

    　　电力光缆+节能型导线齐发力，民用线缆业务助力业绩增长。公司电力光缆产品包括OPGW、ADSS、OPPC、OPLC 光缆，其中特高压光缆OPGW 是公司高毛利的主要构成。2015 年，公司营收9.79 亿元，同比增长14.26%，而归母净利润9048.01 万元，同比增长180.64%。此外，公司主要原材料铝锭价格下降也促进利润大幅增长。“十三五”期间以特高压为纲的智能电网建设投入持续高位，预计总投入1750 亿元。而公司电力光缆和节能型导线，作为智能电网建设的重点配套产品将持续受益。截止2016 年第三季度末，公司尚在执行的电力光缆和导线业务订单充足，总金额占2015 年营收总额的41.3%。

    　　军工特种线缆国产化需求迫切，未来有望成为业绩爆发点。公司是国内极少数可量产航空航天用的耐高温线缆和低损耗稳相电缆的企业。其中低损耗稳相电缆的技术要求极高，主要应用于相控阵雷达，国内基本依赖发达国家进口。目前公司低损耗稳相电缆产品性能和技术达到国际水平，早在2014 年8月14 日即已通过相关部门的设计鉴定审查，可替代国外产品批量使用。考虑到未来30 年国内约2900 架军用飞机的市场需求，若按特种线缆占整机价值的2%估测，军工特种线缆市场体量高达280 亿元。未来航空航天用线缆进口替代势在必行，军工线缆业务有望成为公司未来业绩增长的发力点。

    　　现金收购通光信息，拓宽公司产品结构。公司于2016 年9 月以1.7 亿元现金成功收购控股股东通光集团及陆兵等10 名自然人所持的通光信息100%股权。通光信息是国内通信用光纤光缆的优秀企业，主要客户为三大运营商，2015 年净利润1831.21 万元。本次收购增厚公司业绩，并且使主营的光缆系列产品中增加通信用光纤光缆品种，拓宽了客户范围。收购完成后，公司于2016 年12 月2 日即中标中国移动的普通通信光缆产品采购项目，中标金额14000 万元，占上一年营收的14.3%。

    　　母公司通光集团体外资产优质，盈利能力强，存资产注入预期。2015 年通光集团净利润为2.0 亿元，而公司作为集团内唯一上市企业，净利润仅为0.9 亿元。体外优质资产有望注入上市公司平台。其中，2016 年上半年公司曾发布公告拟收购集团内通光海洋光电，后因证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化而终止，但考虑到通光海洋光电的海底光缆业务可进一步拓展公司主营范围，后续仍存注入预期。此外，集团非常重视横向和纵向发展，2016 年频频出手，收并购包括昌隆电气、精立电气、金波科技多家优秀企业。其中，金波科技主营高端精密射频同轴连接器、低损耗稳相电缆组件，产品应用于国内航天、航空、航海、遥测、遥控、雷达、电子对抗等军用装备，是国内军工整机系统配套产品的优秀供应商，军工四证齐全。早在2014 年12 月公司就曾披露意向收购金波科技，后因正式股权转让协议未达成一致而终止。此次母公司通光集团成功控股金波科技，未来有望注入上市公司平台，加快军工产业链的布局。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.39、0.57、0.73 元。考虑公司后续业绩增速，以及公司在军工领域拓展的估值溢价，结合可比公司估值，给予2017 年40 倍PE，目标价22.80 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。资产注入的不确定性。军品订单的不确定性。