事件：

    　　公司发布2017 年中报，上半年实现营业收入7.7 亿元，同比增长（调整后）22.51%；归属上市公司股东的净利润4199 万元，同比下降36.29%，业绩预告处于前期预告区间内，符合预期。

    　　市场竞争加剧，产品毛利率下降导致业绩下滑明显

    一方面，由于去年同期为公司业绩高点，另一方面，由于市场竞争加剧，加上原材料铝锭和光纤价格上涨，公司上半年三大产品毛利率均出现较大幅度下降，导致在营收继续保持增长的情况下，净利润仍出现较大幅度下降。其中Q2 单季营收4.2 亿，同比增长5%，归母净利润2994 万元，同比下降38%，较Q1 下降幅度继续扩大。上半年核算股权投资收益比去年同期增加约924 万元，若扣除该部分影响，业绩下滑更为严重，业绩增长已处于低点。

    　　行业季节特征明显，关注下半年业绩释放情况

    公司电力类线缆主要面向电网市场，行业季节特征明显，正常情况下半年为行业旺季。公司装备线缆主要面对国防军工，也有非常明显的季节性特征。公司已实现聚四氟乙烯类线缆和低损稳相线缆量产，产品技术壁垒高，在航空航天、军工电子领域进口替代需求迫切，未来放量可期。

    　　体外资产仍值得期待

    　　公司已多次尝试外延并购，成功收购了通光信息100%股权、德柔电缆51%股权，体外仍有海洋光电、金波科技等优质资产。公司前期停牌筹划注入海洋光电100%股权，后因证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，同时考虑到标的资产订单规模不确定而终止了收购事宜。公司公告待通光海洋光电的产品市场稳定后，不排除继续筹划注入的可能。

    　　增持评级，目标价13 元

    　　我们测算公司2017~2019 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元、0.50 元，对应PE 为36X/29X/22X，鉴于公司特高压产品仍维持较高景气度、聚四氟乙烯类线缆和低损稳相线缆已实现量产，体外优质资产海洋光电仍存注入预期，维持“增持”评级，目标价13 元。

    　　风险提示：海缆资产进度低于预期，特高压建设进程低于预期。