报告要点

    事件描述

    兴源过滤公布2013年年报,实现营业收入3.22亿元,同比上升9.50%,实现归属于母股东净利润0.22亿元,同比下降44.13%;基本每股收益0.19元/股。

    同时发布2014年一季报,1-3月实现营业收入7,896万元,同比增长33.63%,实现归属于母公司股东净利润808万元,同比增长108.02%。

    事件评论

    稳步推进战略调整,从压滤机制造商转型升级为水环境综合治理服务商。公司计划充分利用资本市场平台优势、环保装备先进制造优势和并购浙江疏浚带来的协同效应,深度参与浙江省“五水共治”建设,实现超常规发展。

    一季度压滤机订单回升,业绩同比大幅增长。受益污泥处理投资增长及市场开拓强化,1-3月压滤机销售回升,较2013年同期增长33.63%。同时费用控制出现成效,管理费用较上年同期显著下降。

    成功收购浙江疏浚,跨出外延扩张第一步,今年协同效益将逐步体现,。浙江疏浚2014-2016年的净利润承诺分别为2998万元、3011万元、3124万元。另一方面,公司与浙江疏浚强强联手,有助于实现超常规发展。并购产生的订单获取、营销网络、项目运作、资金周转等多方面协同效益可能从今年开始兑现。

    拐点已现,2015年业绩或再超预期。目前压滤机在手订单回升,且新产能募投建设项目陆续达产,该板块2014年收入有望持续上升。更重要的是,公司将加快外延扩张的速度,未来1-2年业绩增长前景看好。

    业绩预测及投资建议:考虑到订单充足,小幅上调2015年业绩。预计2014-2015年销售收入分别约8、17亿元,按增发完成后股本计算EPS分别约0.54、0.99元/股,对应PE分别约59、32倍。维持“推荐”。

    风险提示

    浙江省“五水共治”投资进度慢于预期。

    公司的产业链布局速度和受益程度低于预期。