事件:

    公司 2015 年中报实现收入 3.76 亿元,净利润 0.35 亿元,分别同比增长 33.66 %和 61.77 %,EPS 为 0.085 元。

    投资要点:

    中报业绩符合预期。公司今年上半年实现营业收入 3.76 亿元,同比增长 33.66 %。归母净利润 0.35 亿元,同比增长 68.38 %(增加 0.143 亿元),业绩增长符合预期。其中归母净利润增长主要来自子公司浙江疏浚的贡献,报告期内,水利疏浚及堤防工程归母净利润 0.20 亿元,同比增加了 0.14 亿元;公司环保设备及配件销售、环保工程及其他业务与上年持平。

    参股上海昊沧,增强环保业务信息化实力。公司于 8 月 25 日签署框架协议,出资 4361.538万元收购上海昊沧部分股权并增资,完成后公司持有其 35%股份。上海昊沧 2014 年收入 2321万元,净利润 289 万元,是环境领域著名 IT 企业和控制专家,业务领域涵盖水务及环保行业的智能化、信息化和自动化,有助于完善公司产品结构,向环境治理纵深发展。

    PPP 订单爆发,带来业绩高弹性。 继公司 2015 年 4 月签约 PPP 第一单湖州管网建设项目后继续发力,截止今年 7 月底,又陆续签署贵州水治理、钱江潮源湿地治理、安徽砀山水治理、雪野湖流域治理 PPP 框架协议,累计合同金额达 48 亿元,为 2014 年营业收入的 640%。PPP订单的不断签订将为公司带来未来业绩的高弹性。

    公司积极进行外延扩展,转型环保集成商服务商和环境治理综合服务商。 公司借助资本平台优势,已于 2014 年成功完成对浙江疏浚和水美环保的收购,丰富业务版图,打通水环境治理上下游。2015 年,公司为加强自身设备制造实力,已受让银江环保科技 51%股权,获得其节能、水处理等设备的制造能力;成立子公司兴源节能环保科技有限公司,将主要开展废气治理、余热利用等技术开发和相关咨询管理业务。公司依靠其核心环保设备制造商积累的经验和影响力,成功转型为环保工程系统集成商和环境治理综合服务商。

    投资评级与估值:维持公司 15-17 年归母净利润 1.60、3.06、4.01 亿元,对应除权后 EPS为 0.39、0.74、0.97 元/股。公司前瞻环保产业政策机遇,借助上市资本平台,依托其核心环保装备制造实力,逐渐转型为环保工程系统集成商和环境治理综合服务商,战略思路清晰,PPP 订单未来潜力大,业绩增长和市值成长具备高弹性。维持“买入”评级。