11年净利润同增77%，EPS0.64 元，符合预期，12年一季度预增72-94%。主业辅料快速增长，磺苄西林钠处于景气提升阶段。增持，目标价27元。

    投资要点：

    11 年净利润同比增长77% ，EPS 0.64元，符合预期：营业收入 6.08 亿，同比增长67% ，净利润 1.17 亿，同比增长 77% 。EPS 0.64 元，ROE 27.2% 。每股经营性现金流 0.41 元。每股股利 0.3元，转增 0.3股；公司同时预告 12 年1 季度净利润增幅 72-94%，即0.32-0.36 亿元，EPS0.17-0.195元。

    主业辅料快速增长，磺苄西林钠爆发式增长：辅料业务实现销售 4.16 亿，同比增长56% ，毛利率31% ，同比下降了 2.4 个百分点，毛利率偏低的药用蔗糖和药用乙醇的增速较快；制剂实现销售 1.62 亿，同比增长100%，毛利率68% ，预计磺苄西林钠贡献 1.5 亿以上，销售翻倍，是公司 11 年业绩爆发的主要推动力。其他原料药 0.3亿，增幅 88% 。

    药用辅料行业规范化进程加速：国内生产药用辅料的专业企业较少，拥有药品生产许可证的企业仅占 19% ，医药工业十二五规划中将全国药品生产 100%符合新版GMP 要求列为主要目标，国家药品安全十二五规划进一步明确将提高132 个药用辅料标准，制订 200 个药用辅料标准。公司战略是做药用辅料标准的制定者和推行者，将明显受益于行业的规范化进程，享受快速发展。

    磺苄西林钠处于景气提升阶段：抗菌谱广、耐药性好且能够照顾院方利益将保障该品种在抗生素产业变局中快速成长。11 年新增招标省份贵州、广西等，随着12 年招标省份的进一步增加，磺苄西林钠有望延续高增长态势。

    投资建议：增持，目标价27 元。公司将借力资本优势寻求药用辅料行业的快速扩张，磺卞西林钠的爆发式增长将提供安全边际，12 年1 季报出色的业绩也印证了公司正处于经营上攻阶段，高增长可期。我们预计公司 12~13 年EPS分别为0.97 、1.34 元，同比增长 52% 、38% ，继续给予增持，目标价 27 元。