本报告导读：

    公司 12 年 1 季度净利润同增 93%，持续快速增长。问题胶囊事件将推动辅料行业标准化进程，苄西林钠市场正在持续扩张，增持，目标价 21 元。

    投资要点：

    公司持续快速增长。12年1季报营业收入 1.71 亿，同比增长 24.2%，净利润0.35亿，同比增长 93%。按最新股本 2.39亿计算 EPS 0.15元，毛利率 39.2%；

    期间费用率略降 2.5pp至 15.2%。净利增速超过收入增速的原因在于：毛利率提升了 7.5个pp；营业利润率提升了 9.7pp至 23.4%。湖南省基药扩展招标即将在未来两个月完成，尔康的磺卞西林钠作为独家中标品种，预计将取得较好的结果。

    毒胶囊事件将推动辅料行业标准化进程：公司立志成为药用辅料标准的制定者和推行者。我国制剂使用的药用辅料大约有 500 多种，但具有药用质量标准的占少数，尤其在药典中收载较少。政策门槛提高趋势明确，专业药用辅料企业将成为唯一选择。公司力争在行业标准化进程中抢占先发优势，做行业标准的制定者和推行者。毒胶囊事件将推动辅料行业标准化进程。

    磺苄西林钠市场正在扩张。磺苄西林钠属于新代抗生素，耐药性几乎没有，而在最新的抗生素分级管理办法中属于限制级品种，用量限制较小，而高定价能照顾到院方利益，处于舒服的增长阶段。公司产品 11年进入湖南基药增补目录，市场前景看好，12年集中开始的省标也将打开新的增长空间。我们预计 12 年该品种增长 50%，延续高成长态势。

    投资建议：增持，目标价 21元。公司作为药用辅料龙头，立足成为行业标准的制定者和推行者，将借力资本优势寻求快速扩张，磺卞西林钠近几年的爆发式增长将提供安全边际。12年 1季报出色的业绩印证了公司正处于经营上攻阶段，高增长可期。我们预计公司 12~13年 EPS分别为 0.75、1.03元，同比增长 51%、38%，继续给予增持，目标价 21元。