投资要点：

    公司中报预增38%~46%，符合预期：公司12年中报预增38.31%~45.76%，净利润预计在8350~ 8800万元。基本符合预期。公司12年二季度单季度净利润增速约在20%左右，增速有所放缓的主要原因在于大品种辅料的产能受限以及11年同期偏高的基数。

    同期基数偏高拉低12年上半年表观增速：公司于11年下半年上市，11年二季度基数偏高，单季度净利润达到4188万，明显高于其他季度。我们认为若不考虑非经营性层面因素，公司内生性增长仍处于向上趋势。

    大辅料产能受限，小辅料订单饱满：我们预计上半年辅料整体收入增速在20%以上，其中大辅料受到产能影响，增速相对较慢，目前以产定销，预计IPO新增产能在三季度后逐步释放，全年增速有望达到25%以上。毛利率更高的小辅料上半年增速较快，预计在30%以上。问题胶囊事件正推动辅料行业标准化升温，公司受益于政策性推动，目前辅料订单饱满，成长空间值得期待。 磺苄西林钠增长平稳，下半年有望上量：我们预计上半年磺苄西林钠收入增长在30%左右，下半年有望继续上量，提升空间较大：一方面湖南省基药增补品种招标在进展中，尔康的磺卞西林钠作为独家中标品种，市场前景乐观。

    另一方面下半年各地省标新一轮的采购周期也将构成品种的持续增长力。我们预计全年磺苄西林钠增速有望达到50%。

    投资建议：增持，目标价25元。《加强药用辅料监督管理的有关规定》下半年有望执行，问题胶囊事件促使行业规范化发展，市场集中度提升有望加速，公司作为行业龙头，将享受无边界扩张实现高成长。我们维持公司12~13年EPS为0.75、1.03元，按照13年25倍PE，上调目标价至25元，继续增持。