公司发布半年报

    公司1-6月收入3.94亿元同比增长26.64%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.82亿元同比增长41.32%，基本每股收益0.35元，符合预期。

    毛利率和净利率上升 销售网络逐步完善

    报告期内，辅料收入2.87亿同比增长32.48%，毛利率增加1pp；成品药收入0.83亿同比增长2.25%，毛利率增加3pp。去年上半年成品药基数较高可能是增速较慢的主要原因。销售费用率约下降2pp，且有利息收入使得上半年净利率达21.5%为近期较高水平。销售网络逐步完善，除华南、华东等收入占比较高地区外，公司在西南、华中等多个地区的收入也迅速增长。经营活动产生的现金流量0.21亿元同比减少48%。系随业务增加，存货、应收等增长较快造成。2012上半年度研发支出1,576.37万元，占营业收入的比例为4%，较上年增长50.73%。

    辅料管理加强 磺苄持续增长

    8月2日《加强药用辅料监督管理的有关规定》出台，自2013年2月1日起执行。重点内容包括：严格执行辅料GMP（参照美国方式）；针对重点品种如注射剂和胶囊等采用"药品生产许可证"管理；以及争取2015版药典达到300个辅料标准等。在各省出台的抗生素管理目录中，磺苄西林钠仍在限制级别；近期中标价格也维持在较好范围；预计未来1-2年仍有较快增长。

    盈利预测与评级

    对公司未来2012-2014年的EPS预测分别为0.73、1.05和1.39元。对应PE分别为30、21和16倍。公司未来两年平均利润增长35%以上，13年估值略低于原料药或化药的平均水平；12年按照PEG估值给予25.55的目标价和"增持"评级。

    风险包括 药用辅料行业规范化进程不确定，以及限抗影响等。