投资要点：

    12年业绩预告：净利润1.43亿-1.62亿，同比增长22%-38%，低于市场预期。业绩低于预期，主要原因是由于12 年磺苄西林钠招标基本停滞，销售低于预期，公司业绩增长主要来自核心业务药用辅料。我们预计，13 年各省医保招标将重启，新一轮采购周期将带动磺苄西林钠上量。

    2 月1 日药用行业标准即将强制执行，行业整合加速无边界扩张。公司辅料业务四季度保持高增长态势，预计全年增长35%以上，其中，大辅料预计增长30%左右，高毛利率的小辅料增长40%以上。药用辅料强制标准将于2013 年2 月1 日强制执行，行业政策壁垒大幅提高，随着占比85%以上的食品、化工等不规范辅料企业的退出，行业集中度将大幅提高。公司作为行业龙头，在资金和技术方面优势明显，受益最大。我们预计，未来2 年公司药用辅料业务增速在40%以上。

    磺苄西林钠13 年增长有望加速。磺苄西林钠12 年低于预期主要由于各省招标停滞，并不是公司经营管理或市场需求不足造成的。公司工艺先进，产品质量优于竞争对手，符合“质量优先、价格合理”的招标政策方向。13 年1 月份从湖北药品集中采购网查到，公司产品在湖北中标。

    我们认为13 年将是各省医保招标大年，磺苄西林钠增长有望全面加速。

    投资建议：增持，目标价25 元。药用辅料行业行业标准的升级是公司13 年后业绩全面加速的引擎。我们预计公司12~14 年EPS 为0.65 元、0.95 元、1.27 元，同比增长31%、47%、33%，目标价25 元，增持。