事件描述

    公司发布2013年半年报:1-6 月,公司实现营业收入 39,071.31 万元,同比下滑0.81% ,归属上市公司股东的净利润8,020.24 万元,同比下滑4.52% ,实现EPS0.34 元;其中扣非后净利润7,997.02 万元,同比下滑2.93% ,实现经营性现金流5,889.19 万元,同比增长179.60% 。

    事件评论

    经营稳健,现金流大幅改善:上半年,公司实现营业收入39,071.31 万元,同比下滑0.81%;净利润8,020.24 万元,同比下滑4.52% ,实现EPS 0.34元。其中,扣非后净利润7,997.02 万元,同比下滑2.93% 。现金流改善明显,实现经营性现金流5,889.19 万元,同比增长179.60% 。公司经营状况稳健,综合毛利率提升3.00 个百分点,销售费率、管理费率分别提升0.52 、2.23 个百分点。

    抗生素恢复增长,辅料毛利率有所提升:1-6 月,公司药用辅料业务实现收入26,292.66 万元,同比小幅下滑 8.40% ,毛利率提升 4.62 个百分点,预计蔗糖等核心品种略有增长。公司成品药主要是磺苄西林实现收入10,182.08 万元,同比增长23.15%,受降价影响,毛利率下滑 6.05 个百分点。上半年,磺苄已在湖南、安徽等多省份中标,销售明显改善。

    辅料行业整合是趋势,公司受益明显:在行业监管趋紧的背景下,制剂企业的违规成本不断提高,这会促使制剂企业向规范辅料厂商集中采购。辅料行业的核心竞争力在于产品品质、品种数量和营销网络。公司凭借先发优势,市场占有率有望稳步提高。我们认为辅料行业整合是大势所趋,公司作为行业龙头,将显著受益。

    维持“推荐”评级:公司拥有全国最多的辅料批文,并且积极参与行业标准的制定。辅料监管的加强也将促进市场集中度提升,公司作为行业龙头有望受益。随着中标省份的增多,磺苄西林钠将实现恢复性增长。预计公司2013-2014 年EPS分别为0.73 元、0.95 元,维持“推荐”评级。