首创循环经济模式的稻米加工区域龙头：

    公司首创稻米加工的循环经济模式，全方位利用稻米加工的副产品进行深加工和能源提供，主要生产大米、大米淀粉糖、大米蛋白粉及米糠油等产品，并已成为南方地区稻米加工的龙头企业。

    稻米副产品开发潜力大，大米淀粉糖具有比较优势：

    公司从事于稻米深加工行业，将稻谷制成大米外，对其副产品进行全面开发，利用稻壳替代原煤来提供能源，将碎米制成淀粉糖、米蛋白及其衍生产品，把米糠制成米糠油等产品，其他的废料再用于沼气发电和生猪喂养。

    公司通过循环经济生产模式，实现对稻谷的“榨干吃尽”，符合绿色产业经济的发展方向，市场前景较为乐观。

    公司核心产品包括食用米类、淀粉糖类和蛋白粉类，2010 年三者销售占比分别为35%、48%和10%。淀粉糖相对于传统蔗糖具有营养价值高和口感好等优势，且价格相对稳定，目前对蔗糖形成一定的替代趋势。由于近年玉米价格的快速上升以及国家对玉米加工业进行严格限制，相对于玉米淀粉糖产品，大米淀粉糖逐步凸显出比较优势，未来更具有发展潜力。根据相关机构预测，大米淀粉糖行业潜在市场容量达120 亿元，行业增速预计可达20%左右。公司位居湖南常德，相对于集中在北方的玉米加工企业，更具有对南方市场的区域优势。

    募投项目扩充产能、推动产品升级，利润水平有望持续提升：

    公司本次拟募集资金3.8 亿元，主要投资于稻米加工生产线技改项目、年产5000 吨食用级大米蛋白粉项目，年产3000 吨精纯米糠油项目以及研发中心建设。募投项目达产后，有望解决公司目前产能瓶颈的问题，且将现有的饲料级蛋白粉和毛糠油产品升级至食用级蛋白粉和精纯米糠油，拓宽了公司产品线，进入高端市场，从而提升公司整体盈利水平。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正：

    我们预计公司未来三年EPS 分别为0.96 元、1.21 元和1.40 元，结合目前市场的估值水平和公司的发展潜力，我们建议询价区间在20.57-22.99元；市场合理价值区间为24.2-30.25 元，对应12 年20-25 倍PE。

    风险提示：

    稻米价格的大幅波动。