盈利预测与投资建议。我们预计 2011-2013年 EPS为 0.92、1.18和 1.46元。

    参考同类公司估值水平，给予公司 2011年 25-30倍估值水平，对应合理价格在23-27 元。目前发行价 25 元，对应 2011-2013PE 分别为 27×、21×和 17×，建议谨慎申购。

    快速发展的稻米精深加工企业。公司主要从事稻谷的精深加工业务，即以稻谷为原料，对稻米资源进行综合开发。主要产品包括食用米、大米淀粉糖、大米蛋白粉、米糠油等，其中淀粉糖类和食用米类是公司主要收入来源，2010 年合计占主业收入的 83%。2008-2010年公司营业收入分别为 2.28、3.28和 4.34亿元，CAGR达到 38%；净利润分别为 0.26、0.39和 0.56亿元，CAGR达到 48%。

    高效利用循环经济，毛利率水平领先同行。公司是目前稻米加工行业中对副产品综合利用效率最高、产业链最长的企业。由于高效利用循环经济，公司产品毛利率领先同行。2011 年上半年公司主业毛利达到 22.99%，其中食用米类毛利15.3%，显著高于稻米初加工企业 5%左右的毛利率水平;淀粉糖类毛利 27.89%，也高于同类公司毛利率水平。

    有望成为稻米深加工细分行业的领跑者。 下游食品工业的发展和对蔗糖的消费替代，使淀粉糖行业发展空间广阔。而国家产业政策限制了玉米淀粉糖的产量增速，使得大米淀粉糖获得较大发展机遇。大米蛋白粉和米糠油充分利用了稻米中的优质蛋白和油脂，符合营业和健康趋势，且市场竞争温和，未来增长前景可观。

    募投项目分析。此次 IPO 募集资金拟投向四个项目，投资总额 3.79 亿元，项目达产后有助于缓解公司当前的产能瓶颈，提高高附加值产品的产量，以及未来产品的升级。根据公司的预测，2012年下半年新增产能将进入释放期。

    风险提示。原料价格波动;产业和税收政策变化;募投项目进度;新增产能的消化。