消费升级催生进口优质海产品发展机遇！

    消费升级催生我国蛋白产品的消费逐渐由畜禽等低品质蛋白向水产等高品质蛋升级，拉动我国水产品消费的高速增长。而在水产品当中，相对于国内养殖（抗生素等添加）和近海捕捞（近海污染严重），远洋捕捞产品及国外优质海产品具有品种丰富、口味鲜美、安全性高的优点，更加符合人们未来消费升级的趋势。在远洋捕捞受牌照限制而供给偏少的情况下，进口优质海产品迎来良好发展机遇。2016年，我国水产品进口金额为69 亿美元，同比增长9.4%。

    收购国星股份：国外优质资源嫁接国内消费市场，市场前景广阔！

    国星股份主营狭鳕、北极甜虾、格陵兰比目鱼等水产品的贸易、加工及销售。国星股份的产品来自于国外的供应商和大型捕捞船队，将其鱼获产品引进自国内，一方面利用国内的加工优势将鱼获加工之后再出口，另一方面面向国内市场进行销售。2016 年，国星股份主营业务收入8.83 个亿，其中外销4.93 个亿，内销3.9个亿，内销占比已达到44%。未来，国内市场将成为拓展的重点，通过对国外优质资源的获取，来满足国内快速增长的高端水产蛋白消费需求，市场前景广阔！

    目前，国星股份旗下的海买在快速拓张国内零售网点，2016 年拥有5 家专卖店和120 家加盟店，按照规划，到2018 年，加盟店数量将突破300 家，在国内的销售网络大大提升，公司国内销售量也将快速增长！

    依托联想控股，高端海产品供应链服务商崛起！

    佳沃股份目前是佳沃集团（佳沃集团是联想控股的全资子公司）唯一的上市公司平台，致力于成为领先的高端海产蛋白提供商。公司背靠佳沃集团，有望依托其大股东的产业资源快速进行资源整合，实现跨越式发展。我们预期，公司未来的整合将分为两个方面：首先是国外优质海产品资源的并购和整合，掌握稀缺海产品资源；其次是国内销售渠道和销售平台的资源整合。通过资源的整合，公司将最终搭建起从国外资源获取、国内加工、品牌销售的全产业链体系，形成“国外优质海产品资源+国内消费市场”的 高端海产品供应链服务商，产业空间广阔！

    给予“买入”评级

    我们认为，消费升级催生进口优质海产品发展机遇，公司背靠佳沃集团，收购国星股份，将以此为平台进行产业资源整合，打造国内高端海产品供应链服务商，产业空间广阔！不考虑新的并购，预计2017/2018/2019 年，公司实现归母净利润分别为3549 万/8043 万/1.28 亿元，对应增速分别为503.66%/126.60%/59.21%，对应EPS 为0.26 元/0.60 元/0.96 元。考虑到公司未来广阔的产业整合空间，给予“买入”评级，目标价33 元。

    风险提示：1、价格大幅波动；2、人民币汇率波动；3、整合不达预期。