本报告导读:

    公司公布2013年业绩预告,广告运营业务向好趋势明显,我们认为公司获取优质LED显示屏体资源能力优于之前判断,上调目标价至36元。

    摘要:

    2013年LED大屏户外广告业务表现良好。业绩预告称:联建光电净利润约为2700-3150万元。其中联建光电母公司LED 业务净利润4614~5010 万元;子公司联动文化2013 年度预亏约1,632~1,896万元,2013Q4亏损约132-396万元,联动文化2013年订单金额为2110万元,2013Q4签订856万元合同。2013年实现广告收入923万元,其中2013Q4实现653万元。公司LED户外广告业务运营情况超我们之前预期约5%-18%。

    户外广告销售收入的快速上升证明公司有较强获取优质屏体资源能力。联动文化2013年1月正式投入运营,运营情况明显向好,2013Q4销售收入环比增长387%,我们推算2013Q4上刊率已经上升至14%。我们认为最核心的原因是公司占据的屏体资源拥有较大广告价值,其次是公司销售团队的快速成长。

    我们预计2014、2015年LED大屏广告业务将实现550万、6000万元净利润。2013年获取的80块显示屏在2014年可贡献1800万净利润,但考虑到新建屏从“生屏”养成“熟屏”需要花6-8个月时间,则我们认为LED大屏广告业务2014年、2015年将实现净利润550万元,6000万元。

    维持增持评级,上调目标价至36元(幅度30%)。不考虑分时传媒并购,我们预计联建光电2013-2015年净利润规模分别为2900万元(上调4%)、7800万元(不变)、1.7亿元(不变),对应的EPS分别为0.25元、0.66元、1.45元。如果考虑分时传媒并购,则有2014-2015年备考全面摊薄EPS分别为0.90元,1.36元。考虑到公司获取优质屏体资源能力强,且后续分时传媒协同效应的逐步显现,我们上调目标价至36元,对应2014年收购分时传媒后全面摊薄备考EPS 40倍。

    风险提示:分时传媒并购不达预期,户外广告行业景气下行