联建光电业绩符合预期。联建光电发布2013年业绩快报,营业收入为5.9亿元,同比增加11%,归属于母公司净利润为3084万元,略高于我们2900万的预估值,符合预期。LED联播网计划持续推进,未来有望成为LED显示屏广告运营领域的分众传媒。公司LED千屏联播网在持续的推进中,由于前期投入较大,导致2013年亏损额度大。考虑到分时传媒的加盟,我们认为公司LED显示屏广告业务2014年将逐步转好,下半年将转入盈利状态,2015年开始进入正常盈利周期。预计2014、2015年LED显示屏广告业务将分别实现约550万、6000万的净利润。如果公司千屏计划顺利完成,平台整体的盈利能力有望与分众传媒相媲美(2012年净利润规模约为2.35亿美金)。

    外延式并购预期强,未来可能复制蓝色光标路径。目前LED显示屏广告运营行业极度分散,我们预计全中国约有1000块显示屏可以正常盈利,龙头企业仅拥有约60块,市占率不足6%。根据分众传媒发展规律,我们认为未来行业走向集中概率大,而这个过程中会涉及到较多的外延式并购,我们推断公司有可能会复制蓝色光标的发展路径。

    维持目标价36元,增持评级。不考虑分时传媒并购,我们预计联建光电2013-2015年净利润规模分别为3083万元(上调3%)、7800万元(不变)、1.7亿元(不变),对应的EPS分别为0.26元、0.66元、1.45元。如果考虑分时传媒并购,则有2013-2015年备考全面摊薄EPS分别为0.68、0.90元、1.36元。维持目标价36元,增持评级。

    风险提示:创业板继续走弱;并购不达预期。