事件:联建光电本次拟收购四家传媒公司,交易对价19.6 亿(现金6.4 亿,股票13.2 亿,增发价23.5 元/股),16 年承诺备考净利润共计约1.5 亿;拟以询价方式发行股份募集配套资金不超过11.2 亿元。

    投资要点:

    一次转型,从LED 广告屏制造商变身户外广告运营商。从2013 年开始公司通过收购分时传媒、易事达、友拓公关、精准分众(参股)等标的进入户外广告领域,公司转型之路顺畅,无论从净利润增长还是公司市值角度来说,公司都是近两年来A 股转型最为成功的公司之一。

    二次转型,进军线上数字营销领域。第一次转型成功后,公司提出了线上线下协同发展新战略,本次收购的四家标的符合公司二次转型需求:深圳力玛为集团公司提供了互联网广告流量入口;华瀚文化增强了公司区域户外广告的投放能力;励唐营销显著提升公司在活动营销细分业务领域的实力;进洋传媒进一步增强了公司在全国范围了整合第三方广告资源的能力。

    数字户外广告板块成长空间巨大,打造数字户外传媒生态圈。预计14-17年,户外广告市场规模将从846 亿元增至1600 亿元(CAGR≈23.7%),网络广告市场规模将从1540 亿元增至3327 亿元(CAGR≈29.2%), 行业景气度高。本次收购完成后,公司数字户外传媒生态圈雏形搭建完成,形成了公关策划、代理执行、广告平台、互动活动、广告资源、广告设备六大业务板块,通过线上数字和线下户外的一站式广告投放解决方案,各业务板块的协同效应初现。

    “持续并购,融合发展“战略清晰明确,“强烈推荐”评级,建议买入,目标价37 元。本次收购完成后,15-17 年公司备考净利润预计为3.6 亿/4.5 亿/5.5亿。如考虑潜在的收购预期和公司的战略规划,预计16/17 年备考净利润为6.4亿/10 亿。综合考虑,我们给予公司明年50X 估值(16 年4.5 亿备考净利润),市值225 亿。本次增发预计增厚股本至6.1 亿股,未来6-12 个月目标价37 元。

    风险提示 外延收购不达预期,收购标的业绩不及预期