投资要点:

    上半年营收、净利增长超五成。16 年中报实现营收9.96 亿元(52.45%+),归母净利润1.44 亿元(56.97%+)。公司业绩大幅增长主要系15 年收购深圳力玛(88.88%)、华瀚文化、励唐营销和远洋传媒等实现并表,同时微密小间距产品高速增长,净利润6029.29 万元(44.68%+)。目前,公司已经形成由数字营销、数字户外、数字设备三轮驱动模式,为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告、户外广告、数字显示设备等线上线下综合解决方案。

    数字营销板块协同效应显著。数字营销板块拥有友拓公关(品牌公关营销)、励唐营销(互动活动营销)、深圳力玛和精准分众(互联网营销),形成良好的跨平台协同效应,上半年实现营收3.29 亿元,净利润5483 万元(74.48%+)。报告期内,友拓公关快新增麦当劳、华为、百度、美的、泰康人寿等大客户;励唐营销新增华夏地产、英皇地产等房地产客户,合同额同比增长95%;借助深圳力玛获得“一点资讯”APP、陌陌广告、腾讯智慧通等独家广告代理权;精准分众在微客通之外新增精销+V1.0SAAS 软件,并成功被中海地产、万科使用,下个季度将发布精销+2.0。201606,出资2 亿元获得树熊网络33.3%股权,布局线下场景大数据及数据服务,拓展场景营销。

    数字户外稳步发展,持续并购抢占核心户外资源。在分时传媒、联动文化、华瀚传媒、远洋传媒等基础上,16 年收购西安绿一和上海成光,进一步整合全国户外广告资源;上半年数字户外营收2.28 亿元,净利4028 万元(87.21%+)。公司自有媒体近1400 块,面积211,959 ㎡,将成为整合营销渠道入口。此外,继续加强e-TSM 户外媒体资源管理系统开发,建立覆盖341 个城市、52211 个广告资源,总面积1682 万㎡户外广告数据库,与分时传媒、远洋传媒户外媒体网络、联动文化户外LED 广告联播网形成良好联动。

    积极推广LED 小间距产品,切入虚拟显示球场屏领域。上半年数字设备实现营收4.39 亿元,净利润6029 万元,同比增长44.68%,迎来内生高速增长。公司抓住小间距LED、VR 等新技术,不断开发小间距产品,目前PH1.2mm产品已实现产业化,PH0.8mm 产品已研发成功。2016 年7 月,公司增资Artixium 获得其51%股权,将业务延伸至体育赛事虚拟广告领域。

    盈利预测与估值。看好公司原有LED 业务和数字营销(户外传媒)发展,预计公司2016-2017 年归母净利润分别为4.04 亿元和5.50 亿元,对应全面摊薄EPS 分别为0.8 元和1.09 元。参考同行业营销公司平均估值及所涉及VR+教育应用,给予公司16 年40 倍估值,对应16 年目标价32 元,买入评级。

    风险提示。数字营销、户外营销整体行业增速下滑。