2014 年一季度,公司实现营业收入 0.69 亿元,同比增长27.87%;营业利润911.90万元,同比增长38.36%;归属母公司净利润741.96万元,同比增长17.41%;每股收益0.04元。

    毛利率和费用率均有所下降。报告期内公司综合毛利率为35.74%,同比下降5.68个百分点,主要是公司营业成本上升及国内经销低毛利率产品销售占比增加的影响。期间费用率为22.41%,同比下降5.83个百分点。其中销售费用率为12.03%,同比下降1.02个百分点;管理费用率为11.68%,同比下降 5.51 个百分点;财务费用率为 1.3%,同比上升0.7个百分点。

    利润增速低于收入增速的主要原因在于实际税率的上升。报告期内,公司利润总额增长37.36%,但由于实际税率由去年同期的12.17%上升至20.66%,公司归属母公司净利润增速为17.41%,低于利润总额以及收入的增速。由于母公司报表中实际税率为 15.70%,利润总额占合并报表 96%,我们推测合并报表中实际税率上升的主要原因可能是由于子公司递延所得税资产摊销导致子公司递延所得税增加,使得子公司所得税费用占比上升。

    未来看点:1)公司所处的人居净水机行业发展空间广阔。近年来,水污染事件频发引发民众担忧,除工业环节水处理外,家庭净水处理行业也得到快速发展。假定未来净水机与冰箱普及率相似,参考 2012年国内冰箱销量 5000万台,净水机平均价格 1000-2000 元,则净水机年均销售规模约500-1000亿元;加之需要更新的滤芯市场,总市场发展空间将更加广阔。

    2)募投产能释放推动业绩增长。 公司具备技术研发实力,是市场中少有的技术型净水设备生产商。2014年公司募投产能将会开始投产,在行业持续景气的背景下,公司业绩有望快速增长。

    盈利预测与评级:我们预计公司 2014-2016 年每股收益为0.37元、0.47 元和0.62元,以最新收盘价计算,对应动态市盈率为40倍、31倍和24倍,我们维持公司“增持”的评级。

    风险提示:市场拓展不达预期;市场竞争加剧;原材料价格波动的风险。