投资要点:

    免疫细胞业务的项目建设进展顺利:增资扩股超预期;项目建设进展正在有序进行;原能公司的治理设计非常稳健;原能上市或被并购的预期将提升开能环保的估值。

    净水业务产能从今年开始逐步放大:1、净水业务二期项目将扩大一倍产能,按照整体的建设进度周期预计,2015 年至 2016 年可投产,将极大解决公司产能瓶颈。2、已建和在建的自动化立体仓库及转运系统,将大大提高原材料和产品的入出库效率与管理精度,降低管理和转运成本。3、IPO 的两个募投项目于今年下半年陆续投产,大约整体产能提升37.5%。

    公司更加重视营销:伴随着产能的逐步放大,公司希望通过各种途径加大市场拓展力度、促进销售增长。公司在原有的三种营销模式基础上,新探索了三类营销模式;预计公司后续将更加积极地,以更加市场化的方式加强营销工作。

    盈利预测与估值:我们预计公司 14、15、16 年 EPS 分别为 0.34 元、0.52 元、0.77 元。基于我们对公司新业务细胞存储业务的市值的估算,在投资收回率为 80%,自由现金流增长率为(60%,40%,10%, 0)下(指:第一、二、三、四阶段),我们维持公司目标价 21.91 元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:一、净水业务:全屋设备和终端设备国内市场竞争加剧风险;海外市场波动风险;汇率风险。

    二、免疫细胞存储业务:项目进度不达预期风险;免疫细胞存储政策风险;免疫细胞存储市场的竞争风险。