事件：开能 健康发布公告，公司以2.67 亿元受让上海森陆及上海森捌持有的原能集团12.87%的股权，公司持股比例从23.65%增至36.52%，原能集团全部权益评估价值为20.8 亿元。

    　　原能集团基本情况梳理：

    　　1） 主要业务包括细胞深低温第三方存储服务、细胞药物研发生产、细胞制剂研发生产、细胞因子化妆品和自动化存储设备等5 大业务板块。公司于张江打造3 个产业园区，共占地80 亩。23H1 营收0.88 亿元，净利润约3kw。

    　　2） 主要参股公司包括原能生物（原能持股22.43%+开能直接持股11.82%，完成A 轮融资，对标海尔生物）、原启生物（10.05%，完成红筹重组，计划海外上市）、海泰药业、复原生物等。

    　　3） 我们认为提高对原能的持股比例，有望增强公司在细胞生物领域布局，增厚投资收益，同时享受未来孵化项目可能上市的潜在增值机会。

    　　开能健康净水主业稳健增长，RO 机打造C 端第二增长曲线，国内净水设备渗透率水平仍有较大提升空间，经销渠道拓展有望推动国内自主品牌加速成长；在北美市场，公司产品凭借高性价比优势，收入大幅提升。

    　　投资建议：我们看好净水器渗透率的提升空间，我们预计2023-2025 年公司实现营业收入17.66/19.48/22.05 亿元，分别同比+6.4%、+10.3%、+13.2%，预计实现归母净利润1.27/1.61/1.85 亿元，分别同比+37.5%、+26.0%、+15.1%，对应PE25.22/20.02/17.39x。

    　　风险因素：地产销售不及预期影响公司全屋净水业务、RO 机普及不及预期、出口业务不及预期、汇率大幅波动