公司IPO股票将于10月26日上市交易:发行价格20 元/股,对应2011-2013年预测市盈率分别为32 倍、23 倍、17 倍。发行数量3335 万股,网下发行630 万股,本次募集资金净额6.1 亿元。
民营医疗设备综合解决方案提供商:公司是国内领先的医疗设备综合解决方案提供商,自主研发并量产肿瘤微创治疗设备、医用分子筛制氧设备、医学影像设备、常规治疗设备四大类30 多个规格的系列产品。其中,前两大核心业务在行业内具领先优势;11 年数字化医用影像产品快速放量,成为公司第三大核心业务;常规诊疗设备和经销代理属于公司常规业务板块。公司是民营企业,实际控制人为郝镇熙和蔡孟珂夫妇,发行后共持股43.58%,分别担任公司董事长、副董事长,资深管理团队持股6.86%。
“哑铃式”运营,推动盈利快速增长:08-10 年公司收入CAGR37%,净利润CAGR188%,如此快速成长得益于公司技术创新和强大的销售能力(直销模式,销售人员271人,占比45%)。①肿瘤微创综合治疗方案:11 上半年实现收入9405 万,占比44%,六大产品形成全系列设备属全国独创,公司营销推广能力很强,07年形成以来已覆盖155家三级医院和172 家二级医院。据我们查阅相关学术文献并咨询行业专家,肿瘤微创介入治疗是未来发展趋势,但现今还不够成熟,尚在探索开拓阶段,以辅助治疗为主,未来还需继续进行更多学术研究与推广。②大型分子筛制氧系统:11上半年实现收入3497 万,占比17%,公司装机覆盖已达108 家医疗机构,三级甲等占比42%,核心部件制氧主机已研制成功,未来有望实现进口替代,成长空间可期;③常规诊疗设备:11上半年实现收入3257 万,占比15%,其中DR去年拿到注册证,今年上半年增长放量,销售37 台(去年11 台),收入2119 万。公司自产DR 定位基层医疗机构,结合PACS 系统建立综合方案,具一定增长潜力。
合理价格20-24.8 元:预计公司2011-2013 年全面摊薄每股收益为0.62/0.86/1.16 元,同比增长83/38/35%。参考创业板最近上市的9 家医药企业首日股价表现,以及所有医疗器械上市公司11 年平均预测市盈率,综合考虑公司成长性和当前市场估值水平,我们认为公司合理价格为20-24.8元,对应2011年32-40倍预测市盈率,相对发行价上涨0-24%。