公司发布2020年业绩预告,预计全年收入同比增长46-54%,归母净利润同比增长107-130%。公司业务基于电力电子变化技术,成长性很好,下游同时面对光伏、风电、储能市场,远期看均为万亿级别市场。预计公司2020-2021年归母净利润分别为19.7、27.3亿元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价为110-120元。

    公司发布2020年业绩预告。公司发布2020年业绩预告,预计全年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为190-200亿元、18.5-20.5亿元、16.1-18.1亿元,同比分别增长46-54%、107-130%、78-100%,基本每股收益1.27-1.41元。

    业绩拆分。分业务看,预计公司全年逆变器销量35GW左右(Q4逆变器销量17-18GW),其中海外出货预计23-24GW,预计贡献利润14-15亿元;电站业务贡献利润3-3.5亿元;储能业务收入预计10亿元左右,贡献利润1-1.5亿元;风电变流器出货10GW。此外,考虑三季度的非经常性损益情况(2020Q3财务费用1.11亿,系汇率下降导致汇兑损失大幅增加,2019年Q3为-0.35亿元;Q3计提减值损失1.21亿元,2020年同期0.19亿元),预计公司全年非经常性损益约3-4亿元,可能主要包括资产减值损失与汇兑损益。

    逆变器加速海外渗透。预计报告期内公司逆变器加速渗透海外市场,若按2020年海外85GW估算,公司占率约为27-28%,较2019 年9%提升18-19个百分点。公司逆变器业务海外市占率大幅提升,预计主要受几方面因素影响:1)公司在渠道方面加强布局;2)华为退出美国市场;3)疫情影响海外竞争对手出货。此外,公司之前布局的储能市场有望在未来呈现高增长态势,其中海外用户侧与国内发电侧发展速度可能会超预期,这一业务有望成为公司新的增长点。

    投资建议:公司产品基于电力电子变换技术,下游面对光伏、风电、储能三大市场,远期看均为万亿级别市场,成长性很强。2020年公司业绩同比高增长,预计2021年有望继续维持高景气度。预计公司2020-2021年归母净利润分别为19.7、27.3亿元,维持 “强烈推荐-A”评级,目标价为110-120元。

    风险提示:国内下游需求不及预期,海外需求不及预期,逆变器毛利率大幅下降。