投资要点

    　　事件：2 月2 日晚，公司发布定增预案，拟向不超过 35 名特定对象发行 A 股，发行数量不超过 4.37 亿股股份，募集资金总额不超过 41.56 亿元，募集资金用于年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目（总投资24.52 亿元，内部收益率36.30%，投资回收期5.45 年）、研发创新中心扩建项目（总投资6.50 亿元）、全球营销服务体系建设项目（总投资4.98 亿元）以及补充流动资金6 亿等。

    　　定增扩产保障出货，龙头地位强化。公司拟三年内建设年产 100GW 新能源发电装备制造基地项目，其中新增70GW 光伏逆变设备、15GW 风电变流器、15GW 储能变流器产能。公司本次扩产意义在于：1）解决产能瓶颈问题：公司20 年光伏逆变器出货35GW，风电逆变器出货10GW+，现有产能瓶颈明显，21 年光伏逆变器出货预计50GW+，定增扩产保障出货高增长。2）强化龙头地位：公司20 年出货35GW，按全球装机143GW 测算，公司市占率在24%，同比提升10+ pct，位列全球TOP1，本次扩产增强规模效应，降本同时扩大市场份额，强化公司行业龙头地位。

    　　研发能力强化，海外销售渠道加速渗透。本次定增新建研发创新中心以及全球营销服务体系建设项目，意义在于：1）加强核心竞争力：逆变器产品需不断根据下游需求调整产品策略，产品需及时响应更新换代，新建研发中心引进先进研发设备，吸引行业高端研发人才，为公司的新产品开发、技术升级提供有力保障，保持技术龙头核心地位。2）加速海外渠道拓展：全球逆变器市场65%+在海外，盈利能力是国内两倍不止，加强海外渠道建设重要性凸显。目前公司所生产的逆变器已批量销往德国、意大利、澳大利亚、美国、日本、印度等120 多个国家和地区，20 年海外出货约23-24GW，占比2/3。本次建设全球营销中心，有利于加快渠道建设，全球各国加速渗透，强化公司海外出货能力。

    　　储能厚积薄发，高增长亮眼：短期看，行业21 年储能龙头订单量普遍大增，累计在手订单量甚至同比翻番。长期看，随着强制配储政策密集落地和储能经济性拐点临近，以及平价后全球光伏渗透率提升，储能平滑发电的重要性凸显，预计储能行业未来三年将持续高速增长。公司阳光储能系统装机已连续四年稳居全国第一，本次定增扩产储能逆变器，表明公司对储能前景的看好与发展的坚定决心，作为业内储能龙头将充分受益于储能行业未来的爆发式增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 20-22 年业绩为：19.34、32.57、42.37 亿元，同比116.7%、68.4%、30.1%，对应EPS 为1.33、2.24、2.91 元，目标价123.20 元，对应21 年55 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不达预期，竞争加剧等。